关于我国企业资本结构问题的探讨

资金是企业经营、创立、发展的基础,也是企业经营活动的血液。而资本结构即权益资本和负债资本的比例关系对企业经营至关重要。改革开放以后,特别是随着现代企业制度的建立和资本市场的发展,我国企业的资本结构经历了质的变化。但同时也暴露出一些问题,这严重影响了我国企业的进一步发展。本文将借鉴西方资本结构理论,讨论我国企业中上市公司重股轻债、非上市公司的高负债经营、资本来源渠道狭窄、资本结构弹性小等各种现象,并分析造成这种现象的内在原因和外部因素。     

试析离岸人民币中心人民币供给与回流模式

本文探讨了在香港建立离岸人民币中心进程中的一个焦点问题，即采用何种人民币供给与回流模式。在阐释建立离岸人民币中心人民币供给和回流模式的动因和可行性的基础上，详细分析了适应现阶段离岸人民币中心发展的人民币供给与回流模式，指出当前的模式应该是谨慎和逐步开放性的：还评估了人民币供给与回流模式的发展前景。     

信息披露、收益不透明度与权益资本成本

本文以1993年至2001年间我国证券市场进行股权再融资的上市公司为样本,深入考察我国证券市场上市公司信息披露质量与公司权益资本成本的关系。结果表明,在控制其他一些影响因素之后,上市公司信息披露质量与公司权益资本成本呈显著的负相关关系;对上市公司而言,提高信息披露的质量有助于降低公司的权益资本成本。同时,本文还发现,上市公司权益资本成本不仅受到前一年信息披露质量的影响,还受到前四年信息披露质量的影响。所以,上市公司管理者为了降低公司再融资的权益资本成本,应该持之以恒地致力于保持较高的信息披露质量。     

中国银行业隐性存款保险与资本充足监管机制下的联合效率分析

作为当代银行监管的重要手段,存款保险和资本充足率的重要性不言而喻,前人对于两者各自的监管效果及用途研究得已比较透彻,但对两者间的相关性和共同作用研究明显不足,本文在回顾前人研究的基础上,通过创造性地构建两者之间相关性的模型,得出了监管者如何选定适当的资本充足率监管水平使得银行在信贷过度冒险行为与过度审慎之间找到均衡,增进社会福利。同时结合当前中国隐性存款保险的实际背景,运用计算机仿真和曲线拟合进行实证,得出存在最优的资本使得社会福利最大化,在满足社会福利最大化的条件下,监管资本最佳与资本补充的外生成本两者不可得兼的重要结论。     

控股股东和财务杠杆的激励功能

以上海证券交易所的747家上市公司2003年的横截面数据为样本,检验了财务杠杆与公司价值之间的经验关系,考察了控股股东性质对财务杠杆价值效应的影响.结果发现,财务杠杆对公司价值(成长性)具有显著的积极效应;另外,控股股东性质对财务杠杆的价值效应和激励功能具有显著的影响,财务杠杆在法人控股的公司中能够发挥更有效的激励作用.     

商业银行构建操作风险防范体系的阶段性目标

随着入世过渡期的结束,国内商业银行正处在经营战略转型和股改上市的攻坚阶段,能否有效防范操作风险,不仅影响商业银行的经营成效,还直接影响我国金融安全和银行业改革发展的大局。作者提出,构建操作风险防范目标体系,在短期内,应加快完善和健全操作风险的管理制度,强化监督检查工作,做到有章可循、违章必究;中期看,应立足于搭建健全的风险管理组织体系,重点解决内控管理软约束的问题,使风险防范与激励约束机制相匹配;就长期而言,通过培育银行风险管理文化,提高从业人员的职业道德水平,强化风险防范意识,有效降低操作风险防范成本,提升内控管理效率。     

资本流入、外汇储备非均衡增长对我国外汇政策的影响

本文解释了外汇储备非均衡的概念,采用1999年1月～2005年6月的月度数据,对我国外汇储备增长的原因作协整分析,测算人民币升值预期下流入我国的非FDI 资本数额,证明过度资本流入引起我国外汇储备的非均衡增长。在此基础上,运用成本- 收益分析指出我国目前外汇储备的持有水平虽然没有超出适度区间,但已明显偏高,进而提出外汇储备管理的“适度性”、“合理性”和“稳定性”原则。     

Asymptotic behaviour of mean-quantile efficient portfolios

In this paper we investigate portfolio optimization in the Black–Scholes continuous-time setting under quantile based risk measures: value at risk, capital at risk and relative value at risk. We show that the optimization results are consistent with Merton’s two-fund separation theorem, i.e., that every optimal strategy is a weighted average of the bond and Merton’s portfolio. We present optimization results for constrained portfolios with respect to these risk measures, showing for instance that under value at risk, in better markets and during longer time horizons, it is optimal to invest less into the risky assets.This research was partially supported by the National Science and Engineering Research Council of Canada, and the Mathematics of Information Technology and Complex Systems (MITACS) Network of Centres of Excellence.     

Controlling Investment Decisions: Depreciation- and Capital Charges

This paper examines a multiperiod principal-agent model in which a divisional manager has superior information regarding the profitability of an investment project available to his division. The manager also contributes to the periodic operating cash flows of his division through personally costly effort. We demonstrate that it is optimal for the principal to delegate the investment decision and to base the manager's compensation on the residual income performance measure. Our analysis points to a class of depreciation rules and to a particular capital charge rate which together ensure that a profitable (unprofitable) project makes a positive (negative) contribution to residual income in every period. As a consequence, the compensation parameters for each period can be chosen freely so as to address the moral hazard problems without impacting the manager's investment incentives.     

国有经济战略布局中的国资、外资和民资

国有经济战略布局已进入关键时期,与国有经济布局相关的国资、外资和民资在新一轮并购重组高潮中各自扮演了不同的角色。国有企业并购重组的目标应是确立国际竞争力,对外资参与国企并购要持既合作又竞争的态度,同时还需解决民资参与国企重组受制约的问题。