Fractional cointegration and tests of present value models

This paper tests the validity of present value (PV) models of stock prices by employing a two-step strategy for testing the null hypothesis of no cointegration against alternatives which are fractionally cointegrated. Monte Carlo simulations are conducted to evaluate the power and size properties of this test, which is shown to outperform existing ones, and to compute appropriate critical values for finite samples. It is found that stock prices and dividends are both I(1) nonstationary series, but they are fractionally cointegrated. This implies that, although there exists a long-run relationship, which is consistent with PV models, the equilibrium errors exhibit slow mean reversion. As the error correction term possesses long memory, deviations from equilibrium are highly persistent.     

一种战略性选择：企业慈善社会责任

西方企业普遍实行战略性慈善捐助,强调企业的慈善捐助行为与企业相关利益者利益的兼容性。迈克尔·波特将其竞争优势理论运用于企业慈善行为的分析,最终形成独树一帜的战略性企业慈善行为理论。企业慈善捐助应该以一种能增加企业资源和利润的方式来进行,这对于我国企业选择承担慈善社会责任的模式有重要启示。中国企业应增强对慈善捐助在企业发展战略中地位的认识,把履行企业慈善社会责任与企业发展战略统一起来,作为一种战略性选择。     

收入差异的“倒U型”假说悖论:初次分配、再分配与政策选择

通过MLD指数分解分析,发现中国收入差异有明显扩大趋势,且地区间差异贡献率高,这与库兹涅茨"倒U型"假说相悖。收入分配的不平衡受初次分配差异与再分配差异共同影响,其中初次分配差异源于要素流动性差异和地区生产力水平差异,而再分配差异应归因于政策倾斜度。要改善中国收入分配不均现状,缩小地区收入差距水平,必须打破二元经济结构,统筹配置资源,适度推进金融自由化进程,加大教育投资,加强社会保障制度建设,并重视西部经济均衡发展。     

民间借贷利率期限结构之谜——基于温州民间借贷利率监测数据的解释

与以往文献中单一形态的利率期限结构不同,民间借贷利率期限结构存在递增形、U形、倒U形和波浪形等多种形状,长期利率低于短期利率成为通胀高企、经济下行时期一种持续的常态。我们将这种难以按常理解释的现象称为民间借贷的利率期限结构之谜。本文围绕民间借贷利率形成机制对其进行分析,认为"偏好习性理论"的"期限升水"是理解民间借贷利率结构多样性与异常性的关键,而"市场分割假说"则有助于说明异常现象为何能持续存在。此外,与"格林斯潘之谜"显示经济疲软一样,民间借贷利率期限结构持续异常可能也是民间金融系统性风险生成的重要表征。实证分析表明,民间借贷利率不存在长记忆性,并且有两类期限的民间借贷利率与CPI存在协整关系。这些结论对民间金融的监管具有重要启示。     

国际贸易对环境的影响:中国各省的二氧化硫(SO2)工业排放

为了更好地理解贸易对环境的影响,我们建立了一个四方程联立系统,其中SO2排放由规模、结构、技术这三个经济因素决定,并直接由贸易影响。然后我们利用中国29个省份1993—2001年期间工业SO2排放的面板数据来估计模型。我们的估计结果显示,出口和制造品进口在工业SO2排放的决定中起了完全相反的作用。结果不支持污染庇护地假说;出口企业所面对的市场竞争增强,是促进污染治理技术进步的积极因素。     

环境管制与企业竞争力——基于“波特假说”的质疑

波特假说认为,恰当的环境规制可以激发被管制企业创新,有利于提升企业的竞争力。然而本文通过分析发现,波特假说不具有一般性。环境管制对企业竞争力的影响主要是在企业的生产成本、产品的差异化、企业对环境管制的态度等方面,企业的处境不同,环境管制对企业竞争力的影响也就不同。我们不能完全迷信于波特假说,而是要具体分析我国企业的现状,制定适合我国企业发展的环境管制措施,尽量减少对我国企业竞争力的负面影响。     

质疑关于wh-词词法构型的“双参数假说”

艾瑞喜在研究wh-词的词法构型时引入二元一次方程并提出了双参数假说。该假说借鉴了代数的理念,摒弃了传统的wh-词词法构型零星松散的缺憾,使之更精炼更具涵盖力。但在变量α、β的制约关系及δ的性质上,该假说难以自圆其说。该文通过引入三元一次方程机制,改进了“双参数假说“,尝试提出了“等级参数假说“。     

波特论日本企业战略

美国哈佛大学商学院迈克尔·波特教授的战略思想是定位—取舍—建立一致性。波特教授提出日本企业没有战略是从国家竞争优势的高度得出的,然而文化的差异也是重要的原因。无论波特教授观点是否偏激,但他的确指出了日本企业成功背后的缺陷,这是值得想效仿日本企业的中国企业深思和借鉴的。     

我国金融机构尾部风险影响因素的非线性研究——来自面板平滑转换回归模型的新证据

“十三五”期间,我国防范化解金融风险攻坚战取得决定性成就,而在“十四五”规划开局之际,我国的金融风险形势面临新的挑战,防范风险仍是金融业的永恒主题。在此背景下,本文采用相对重要性分析技术方法,考察机构规模以及相关基本面因素对我国上市金融机构尾部风险的贡献程度。接着,本文结合边际效应分析技术考察机构规模对风险的异质性效应,深入分析“太大而不能倒”假说在中国的适用性。在此基础上,进一步运用前沿的面板平滑转换估计模型,研究机构规模与尾部风险的非线性关系,并分析基本面因素对该异质性效应的影响力度。研究结果表明,我国上市银行等金融机构规模的增加能够有效缓释我国金融系统的尾部风险,但该影响效应将随着特许权价值、资产质量、杠杆水平、成本水平、收入结构、贷款结构等基本面指标的变化而出现显著的非线性转变。在此基础上,对强化我国金融系统中的风险防控薄弱环节、提高金融机构的风险吸收能力提出建议,以期为我国深化金融业改革开放、推动高质量发展提供理论分析与实证检验的参考依据。     

An assessment of delivery changes for UK terminal air navigation services

In order to meet government contestability policy ambitions, the United Kingdom Civil Aviation Authority (CAA) has undertaken a range of initiatives to create a competitive market for terminal air navigation services (TANS). This paper examines the critical dynamics underlying recent TANS service delivery changes at the nine United Kingdom airports that fall within the Single European Sky performance scheme (SES) using industry data and Porter's five forces model. Interviews with CAA, NATS and airport operators, along with publically available material, are used to explore the various elements impacting competition for TANS at these airports. Competition is intense among a very small number of companies. In addition to optimizing service cost, airport operators require greater value for money including alignment to strategic-operational goals, closer integration with other airside functions and payment structures that are performance based. Gatwick and Birmingham airports changed service provisions due to concerns about the value for money proposition offered by NATS Services Ltd (NSL). This paper also illustrates how competition has changed the customer orientation of NSL. It has been forced to evolve quickly from an expensive, perceived as somewhat arrogant, organisation to one that must be capable of aligning to the cost and service requirements of its customers. Importantly for the ATM industry this paper provides evidence that competition drives lower service costs and provides greater value for money for airlines and airport operators.