公开市场业务与货币政策有效性——1997后中国货币政策传导梗阻的症结探析

1997年后我国一直实施“积极的”货币政策 ,但货币政策在传导过程中出现了梗阻 ,所起的作用远不尽如人意。公开市场业务是中央银行最重要的一个间接货币政策工具 ,作为公开市场业务主体的国债市场是央行公开市场操作的基本依托。我国国债市场在规模、流动性等方面发展滞后 ,仍是一个不成熟、不发达的市场 ,这使我国货币政策传导产生梗阻 ,严重抑制了货币政策效应的发挥     

梳理新思路完善新机制--对基层人民银行强化货币政策职能的调查与思考

疏通货币政策传导渠道,完善货币政策传导机制,是改进金融宏观调控、提高货币政策执行绩效的关键所在,也是基层人行面临的重大课题.本文总结了人行宝鸡市中心支行探索、完善货币政策传导机制的经验,分析了当前货币政策传导中存在的问题,并提出了改革创新的新思路.     

上市公司举债、股东财富与股市效应

通过上市公司举债对股东财富的影响及股市效应进行了经济学分析和实证检验,发现举债所产生的财务问题恰恰与西方国家相反,即借款比率与股票风险β成负相关关系。深入的分析发现,由于中国上市公司所有者缺位和债权人控制弱化,举债带来的代理人道德风险增大,代理成本增加,抑制了举债经营所带来的股东财富的增加,股东利益受到极大的损害。只有当市场总体经济状况不好时,负债才起到激励作用。同时,我们发现降息政策会给有借款负债的公司股东带来效益。     

控股股东股权质押、真实盈余管理与股价波动——基于平仓视角

股权质押给股东带来融资便利的同时,会加剧股价的波动性,可能会增强控股股东通过盈余管理稳定股价的动机。那么当股价达到平仓线时,进行质押的控股股东行为和市场反应又是怎样的呢?文章以我国A股上市公司2018年1月—2019年9月共7个季度的数据为样本,研究控股股东股权质押、真实盈余管理与股价波动分别在股价未触及平仓线和触及平仓线时的关系。研究发现,股权质押比例越高的上市公司,股价波动越剧烈,并且这种正相关关系随着真实盈余管理的提高而得到缓解,说明真实盈余管理在股权质押与股价波动中起到负向调节作用。同时,在股价触及平仓线的上市公司,虽然存在真实盈余管理,但其对股权质押与股价波动不再具有调节作用。进一步研究发现,上市公司更多采用生产操控和费用操控两种手段抑制股价波动。     

资产收益率跳扩散过程的混频数据估计：一个波动率回馈框架

本文提出一个利用混频数据估计资产波动率的框架,该框架使用日内高频数据构造蕴含潜在发生概率的跳跃和扩散波动指标,以外生的滞后项进入回馈函数,既能充分利用样本信息,又能避免无限滞后期的回馈影响。在对沪深300指数的实证分析中,考虑一个跳跃对扩散波动具有非对称性溢出效应的双向波动率回馈模型。相对于基准模型,这一模型对数据的描述更优。分析结果显示,两类波动间存在正向回馈效应：跳跃向扩散的溢出导致自回归条件异方差（ARCH）系数存在两个区制且区制内的变异性明显;扩散向跳跃的溢出致使跳跃强度的自相关性在极端市场环境中出现强化。波动率回馈机制使得信息释放后价格反复调整变化,导致波动率高企;熔断事件折射出A股信息流质量差、融解效率低等问题。由此可以得出结论：相关监管和交易制度亟待完善。     

海外并购对技术创新的影响:综述及展望

当前越来越多的后发企业正在或已经接近技术创新的前沿,并试图利用海外并购的开放式创新实现从创新跟跑向创新领跑的转变,但效果究竟如何?基于“识别海外并购动因——梳理传导路径——分析经济后果”的逻辑思路,通过对国内外相关文献进行系统梳理和归纳分析发现,海外并购对技术创新的影响表现为海外并购促进论和海外并购抑制论两个方面,而悖论的原因可通过由外而内和由内而外审视识别外部情景因素的主要特征和海外并购的主要环节来得到相关解释。在此基础上,进一步探讨海外并购与技术创新的未来研究趋势,以强化企业对海外并购的认知,优化企业技术创新行为进而提升创新投资效率。     

股权质押融资、非效率投资与股价波动性——基于“中介效应”模型的实证检验北大核心CSSCI

近年来,股权质押融资已成为上市公司股东的主要融资方式之一,在一定程度上增加了股市风险,不利于资本市场的健康发展。本文使用2006—2020年我国A股上市公司数据,检验了上市公司股权质押融资对股价波动的影响及其影响机制。实证结果表明,上市公司股权质押加剧了股价波动,在经工具变量法和倾向得分匹配法等缓解内生性后本文结论依然稳健。此外,机制检验发现,股权质押会通过增加非效率投资加剧股价波动;异质性检验发现,公司治理水平的提升可以缓解股权质押对股价波动的影响。基于以上研究结论,本文从完善股权质押融资制度建设、加强公司外部监管、强化公司内部治理等三方面提出了政策建议,并对中小投资者提出警示。     

股票市场的货币政策传导分析

货币政策的传导机制不是唯一的，金融市场的种种特征造成了货币政策传导的多样性，股票市场中的货币政策传导就具有独特的规律，在不与银行信贷的创造机制相连的前提下，信贷资金和股市资金的沟通是合理的，目前中国信贷市场和股票市场之间千丝万缕的关系，并没有为货币政策传导创造更加有效的机制基础，股票市场还不能成为货币政策的有效传导渠道。     

北京市光机电一体化产业主要增长指标调整与波动原因探析

北京光机电一体化产业在持续增长基础上近年来出现调整与波动趋势,其深层原因及解决方案成为产业发展中被关注的重要问题。在对北京光机电一体化产业2000年至2005年数据调研与相关文献分析的基础上,文章通过对北京光机电一体化产业近年来的主要增长指标进行回归分析表明,北京光机电一体化产业工业总产值与产品销售收入、工业增加值、出口交货值有正相关的关系,2005年主要增长指标出现调整与波动的主因在于光机电一体化产业生产过程中新增价值的减少与加入WTO的冲击,北京光机电一体化产业发展需要政府在出口政策上给予光机电企业更多支持,同时光机电企业要进一步加大技术创新力度,提高产品竞争力。