中国参照一篮子货币的汇率制度:理论框架与实证考察

在汇率制度选择中经常存在言行不一的问题,这也成为美国指责中国操纵汇率的主要借口.文章在构建一个广义的汇率制度识别框架的基础上,利用时变系数模型甄别了2000-2013年中国实际实行的汇率制度.研究发现,中国在2005年“汇改”前实行的是严格盯住美元的汇率制度,之后实行的是参照一篮子货币的浮动汇率制度,即以“汇率篮子、波动范围和爬行速度”为操作核心的“BBC体制”.在人民币汇率篮子中,美元的平均权重达0.91且呈现V形变化,其他货币如欧元、新加坡元、卢布的权重也是显著的且呈现阶段性变化;在2008年以后,人民币汇率篮子中的币种通常是“美元+x”的二元组合,货币当局对货币x的选择是以降低整体的波动性为依据的.人民币汇率弹性总体上以2010年7月为界呈现∧形变化;在2005年7月以后,人民币整体上处于升值通道中,但其爬行速度以2009年3月为界呈现先快后慢的V形变化.     

汇率制度的选择及对中国汇率制度改革的新探索

我国现行的汇率制度实质上是钉住美元的固定汇率制度,在逐步允许资本自由流动、金融进一步开放的背景下,其内在的弱点和缺陷会日益凸现。目前我国应该实行的汇率制度是改良的小幅度爬行汇率目标区制度,该制度的建立有助于我国经济金融改革的深入和平稳运行,也有助于建立浮动汇率制度最终目标的实现。     

退出钉住美元的时机与路径选择

当前人民币升值压力有其客观经济基础,潜在的美元危机使退出钉住美元变得迫切。从国际经验看,选择钉住一篮子货币或爬行区间难以化解已有的升值压力,也不完全适应中国未来经济发展的需要。近期人民币汇率改革应选择有管理浮动,通过制度安排让汇率动起来,通过政策调整保持汇率的基本稳定。     

中国汇率制度选择的思索:爬行盯住汇率制度

汇率制度安排是当今世界各国政府的一个重大抉择,其安排的适当与否与一国政治经济情况息息相关。中国作为一个日渐强大的发展中国家,其当前面临的人民币升值压力,实际上是陷入一种汇率制度选择的两难困境。在此情况下,兼顾灵活性与稳定性的中间汇率制度不失为解决这一两难困境的有效方法。爬行盯住汇率制度作为中间汇率制度的一种,由于其偏重于稳定性,又有一定的灵活性,比较适合中国现阶段经济发展的实际情况。     

全球汇率安排新动向

作为国际货币体系的核心机构，国际货币基金组织（IMF）在其年度（截止日期为当年4月30日）报告中公布各成员国汇率安排。从1999年开始IMF改用事实分类法，主要根据各国汇率的实际行为，并辅以外汇储备、利率变动数据以及IMF对该国政策意图的判断，来确定其汇率制度类型。按弹性从小到大排列，依次是无单独法定货币、货币局、传统盯住、水平区间盯住、爬行盯住、爬行区间、有管理浮动和独立浮动等8种。在2006年度里，全球汇率体系出现了一些值得注意的变化。