权证定价中基于GARCH模型族的波动率研究

传统的权证定价方法假定标的证券收益率服从对数正态分布。但现实世界中标的证券收益率却具有尖峰厚尾分布,波动率的聚集性,证券市场的"杠杆作用"等特征,因而传统定价结果可能导致偏差较大。为此,本文以随机波动率代替历史波动率的假设,消除金融时间序列的异方差性的影响;运用GARCH模型族中的3种模型(GARCH,EGARCH,GJR-GARCH)对其进行参数估计,及权证定价对比;还分别就历史与随机波动率的差别、对称型与非对称型GARCH模型的差别,以及理论与实际的差别进行了比较分析。结论得出这种差别的来源,并对此进行了探讨。     

Pricing Options under Stochastic Interest Rates: A New Approach

We will generalize the Black-Scholes option pricing formula by incorporating stochastic interest rates. Although the existing literature has obtained some formulae for stock options under stochastic interest rates, the closed-form solutions have been known only under the Gaussian (Merton type) interest rate processes. We will show that an explicit solution, which is an extended Black-Scholes formula under stochastic interest rates in certain asymptotic sense, can be obtained by extending the asymptotic expansion approach when the interest rate volatility is small. This method, called the small-disturbance asymptotics for Itô processes, has recently been developed by Kunitomo and Takahashi (1995, 1998) and Takahashi (1997). We found that the extended Black-Scholes formula is decomposed into the original Black-Scholes formula under the deterministic interest rates and the adjustment term driven by the volatility of interest rates. We will illustrate the numerical accuracy of our new formula by using the Cox–Ingersoll–Ross model for the interest rates.     

我国认股权证定价问题实证分析——以宝钢JTB1为例

伴随着股权分置改革的全面推进,权证在中国资本市场上重新登场,大大丰富了广大投资者的交易策略。然而,认股权证固有的高杠杆性和高风险性,需要对其价格波动规律展开深入研究。通过运用B-S模型对宝钢权证进行定价,发现其价值被市场严重高估。分析理论价值与实际价格重大差异的原因,进一步研究影响认股权证定价的各种因素,可以提出投资认股权证的指导建议。     

债权与股权的转换比率:市场原则与方法

在我国目前情况下，债转股是银行剥离不良资产、企业减轻债务负担的重要举措，受到银行、企业以及各级政府的多方关注。然而，撇开我国目前的特殊情况不论，在企业正常的资本运营中、债转股、股转债也属于常见的操作。本认为，在正常情况下，应该依据市场的原则与方法来确定转换比率。为此，本引入期权方法评估企业债权和股权的价值。由于期权模型以有效市场假设为前提，并且直接考虑了债权和股权的收益与风险，这种方法更为有效地体现了等价交换的市场原则。     

业绩承诺的价值与定增并购价格偏离——基于B-S期权定价模型

近年来,业绩承诺被广泛运用于定增并购中,其作用主要在于保护投资者和激励标的公司。现有研究中,基于业绩承诺的存在与否、及其部分参数的设定所产生的经济影响在理论层面及实证层面得到初步验证,但是这部分研究的出发点不够全面,衡量业绩承诺产生经济影响的真实路径,依然需要进一步探索。文章选取2011年至2019年7月A股上市公司签订了业绩承诺的定增并购事件为样本,基于B-S期权定价模型,测算以期权形式存在的业绩承诺价值,并探讨该价值高低对定增并购价格偏离的影响及其路径。研究结果表明：业绩承诺价值越大,并购溢价越高,该影响在股份支付的情况下更明显;业绩承诺价值越大,定增折价越低,该影响在非股份支付情况下更明显。文章从新颖而全面的视角衡量了业绩承诺的价值,独特地解释了定增并购价格偏离形成的机理,为定增并购多方设置更合理的交易价格提供了新的思路,也为监管机构完善定增并购交易制度提供了理论支持。     

认股权证及其定价分析

随着我国股票市场的复苏,认股权证也再次被引用.本文首先介绍了关于认股权证的一些基本概念然后在Black-Scholes期权定价模型的基础上推导出股本认股权证的定价公式.     

浅析期权定价理论及其组合投资策略

本文从期权的发展历史开始追溯,简述了期权在发展过程中的变化趋势,对期权定价理论Black-Scholes模型的意义及缺陷做了深入分析,最后介绍了标的资产与期权组合,总结了它们的特点和盈亏图,为金融衍生产品的期权投资组合策略发展提供一些借鉴。     

Anchoring-Adjusted Option Pricing Models

Relying on a useful starting point and attempting to adjust it appropriately is a robust human decision-making heuristic. Evidence suggests that underlying stock volatility is such a starting point, which is scaled up to estimate call option volatility. The author adjusts the Black-Scholes, Heston, and Bates models for reliance on this starting point. The adjustment mechanism captures several option-return puzzles. The adjusted Black-Scholes generates implied-volatility skew. The adjusted Heston stochastic-volatility model matches the same data better, does so at more plausible parameter values, and generates a steep short-term skew. Furthermore, 2 novel predictions are empirically tested and strongly supported in the data.     

期权定价模型的综述与倒向随机微分方程

本文详细地回顾了期权定价理论的发展历程,总结了期权定价模型,同时,我们阐述了倒向随机微分方程及其性质,最后,我们用倒向随机微分方程详细推导了期权定价问题。     

经理人股票期权价值的理论及应用

股票期权激励的研究和实践中广泛应用布莱克——斯科尔斯模型进行股票期权的公允价值计价,然而对经理人而言的股票期权价值还要考虑经理人的风险偏好、财富的多元化程度等因素的影响。经理人期权价值不等于公司期权成本的基本理论可以解决及解释在股票期权实践中的一些关键性问题,如期权激励有效性的衡量、激励期权的风险溢价、最优行权价的确定、行权时间的确定。该理论的应用对我国上市公司股权激励的实施也有重要启示。