风险投资中控制权分配及其影响因素的研究

在风险投资中,创业者和风险投资家由于目标不同而存在着利益冲突,这时对风险企业的控制权进行适当分配成为关键.由于风险投资中有关控制权问题的复杂性,国内外对这方面的研究目前还较少,尚处于起步阶段.文章以不完全合同作为理论基础通过建立两期模型分析了影响风险企业中控制权配置的重要因素,从而在统一的不完全合同理论的框架下对风险企业的控制权、现金流量权、声誉机制等各种影响因素展开系统的研究.     

政府补助与公司投资行为——基于中国上市公司的数据

基于公司投资视角,以2007—2012年我国资本市场上A股上市公司为样本,研究政府补助对公司投资行为的影响,结果显示：政府补助越多,公司投资支出水平越高;政府补助对非国有公司的投资激励作用比国有公司更有效;公司产权性质差异会影响政府补助的投资激励效应;市场化程度越低、经济增长越缓慢的地区,政府补助对公司投资支出的影响越敏感;上市公司的非效率投资问题比较突出,政府补助加剧了上市公司的过度投资行为。因此,政府应根据微观企业主体的差异性来制定和实施相应的补助政策,以实现预期效果。     

自由现金流与企业过度投资——基于内外部约束视角的实证研究

在我国转型经济的制度背景下,基于公司内外部约束视角,以我国制造业2001年—2012年主板上市公司为研究对象,研究了自由现金流与企业过度投资的关系,以及公司外部负债融资和内部公司治理机制对于过度投资的约束作用。研究表明:企业留存的过量自由现金流会造成企业的过度投资现象,而企业外部的债务约束以及内部完善的公司治理机制可以较有效的约束这种过度投资现象。结论对于建立约束企业过度投资行为的机制,提高企业投资决策效率具有理论和现实意义。     

自由现金流量、股权结构与我国上市公司过度投资问题研究

按照自由现金流量假说,当公司存在大量自由现金流量时,管理人员的机会主义行为容易引发过 度投资.本文以2005-2007年上市公司数据考察我国企业是否存在过度投资以及股权结构能否抑制过度投资.分析表明我国企业普遍存在过度投资行为,国有企业相比非国有企业过度投资更严重,现金流与投资行为显著正相关,第一大股东持股比例与股权集中度在某种程度上能够制约过度投资,但是举债在我国并不能对过度投资发挥有效的抑制作用.     

代理成本视角下的股权结构与现金股利波动

选取中国2001-2004年连续发放现金股利的196家上市公司为研究样本,利用四个股利调整模型（PAM模型、FAM模型、Waud模型和ETM模型）和固定效应面板数据对样本公司的股利波动进行了分析,结果发现,每股收益及其变动是引起每股现金股利变动的关键因素。同时还发现,股利波动与公司股权结构相关,第一大股东持股比例越高,股利波动越大;第二大股东持股比例越高,股利越稳定。     

基于现金流量的企业财务风险测控探讨——以农业上市公司为例

以我国农业上市公司为研究对象,从财务风险测控出发,利用主成分分析法建立判断上市公司是否发生财务风险的预警模型--T模型,针对目前以"ST"作为财务困境企业的分界点不能准确判断出企业是否有足够的现金流量以及能否真正避免财务危机这一现状,结合各项现金类指标,可从企业现金流量的角度判断企业是否存在财务困境,能否偿还各类到期利息及债务,为企业提供一个更为准确的预测和控制财务危机的工具.     

股权结构、代理问题与公司现金持有——基于我国上市公司面板数据的分析

基于代理问题角度,利用我国2001~2005年上市公司面板数据,研究了我国上市公司股权结构与公司持有现金之间的相互关系。实证结果发现,两者之间的相互关系符合代理问题存在的基本表征,即代理问题较为严重的上市公司拥有更高的现金持有水平。控股股东尤其是国有股东,并没有随着持股比例增加产生通常意义上的地下利益攫取行为,而是更多地支持了控股股东提升公司绩效的假说。     

应计利润、现金流量对盈余持续性的影响

本文选取2007—2009年的A股制造业为研究样本,研究了历史盈余、应计利润和经营性现金流对盈余持续性的影响。检验结果发现:(1)由于会计制度的原因,我国上市企业的应计利润存在着系统性计量偏差;(2)我国上市企业的盈余持续性较低,且应计利润的持续性偏低;(3)修正后的应计利润其持续性偏低。     

Growth-focused or profit-focused firms: Transitions toward profitable growth

Profitable growth is the most desirable state tourism and hospitality firm managers can hope to achieve. In reality, however, it is not easy for a tourism and hospitality firm to consistently grow and accumulate profits. In order to achieve profitable growth, some firms focus on sales growth while victimizing profits, while others concentrate on profits and hold off on growth. To better understand these strategies, this study investigated the growth state, profit state and transitions of restaurant firms. The findings of this study supported that profit-focused firms are more likely to achieve profitable growth than growth-focused firms. In addition, growth-focused firms with low liquidity had a higher likelihood of transitioning to a state of low growth and low profit in the short-term, and this liquidity effect was more serious for small firms in terms of long-term performance. Further, when profit-focused firms had few growth opportunities, large free cash flows increased the likelihood of transitioning to a state of low growth and low profit in the short-term. More detailed results are provided in this paper.     

上市公司过度投资动因研究——基于经理报酬视角的分析

当公司存在自由现金流量时,中国上市公司倾向于过度投资,不过自由现金流量与过度投资的关系会因公司的成长机会高低和持有的自由现金流量的多少而有所不同,从而表现出一定的区间效应。其中,代理问题最严重的高自由现金流量、低成长机会的公司过度投资倾向明显大于其他类型的公司。从对公司过度投资的动因检验来看,高自由现金流量的公司的过度投资与经理报酬显著正相关,显示出此类公司过度投资的动机很大程度上在于提高经理报酬,因而表现出很强的机会主义行为。