结构性违约、信用分层与评级机构的策略性反应——来自中国信用债市场的证据

2014年以来,以主要集中于民企的"结构性违约"宣告了中国信用债市场刚性兑付的"结构性打破",债券市场进入了新的发展阶段。利用2013-2017年债券数据,本文深入分析了结构性违约对评级机构行为和效率的影响,主要有如下发现：首先,信用评级的市场公信力会因政府隐性担保导致的"刚性兑付"而削弱;其次,结构性违约爆发之后,信用评级的整体效率有所提升,但在不同发行主体呈现分化,对于非城投类企业,信用评级对发行利差的影响显著增大,意味着评级公信力的显著提升,而对于城投类企业,评级效率并未明显改善;进一步研究表明,出现这种情况的原因在于评级机构在违约后采取了差异化的评级策略,对于违约风险较大的非城投类债券,评级机构倾向采取"收紧评级"的策略;对于违约风险较低的城投债,评级机构倾向于采取"放宽评级"的策略。这种策略性行为是导致市场"信用分层"的重要原因,并有可能推升民营企业的融资成本。     

连续进化金融模型与全局渐进化稳定策略

本文运用达尔文生物进化论思想研究连续交易金融市场选择的动态变化及一般均衡规律。本文发现并证明了:金融资产“赢利”的充要条件是该资产相对股息大于相对股价;投资比例等于股息分发比例的简单混合策略是全局渐近进化稳定策略;在均衡条件下,对应的金融资产价格等于该资产股息占总股息的比例的数学期望;市场变异或金融创新是有效市场形成的动力;全局渐近进化稳定策略业绩可能在某些时候不是最好的,但只要其初始财富大于零,最终将控制市场上的所有财富,而简单混合策略,可能在某个时候业绩优良,然而,在市场存在全局渐近进化稳定策略的条件下,只要其初始财富份额小于1,最终控制的财富趋向于零,从而被市场所淘汰。     

鄂尔多斯铁路枢纽客运系统布局方案研究

为加强鄂尔多斯铁路枢纽建设,提高鄂尔多斯与外界联系通道的运输能力,完善铁路枢纽内客运系统布局,基于鄂尔多斯铁路枢纽现状分析,结合城市现状规划和枢纽客运预测,从铁路枢纽内线路走向、铁路枢纽内客运站布局、枢纽内高速铁路车站选址3个方面,对鄂尔多斯铁路枢纽客运系统布局方案进行研究。经综合比选分析,分别采用沿既有铁路通道的中线引入方案、高速铁路"两站"格局方案及新设东胜北站。在此基础上,提出鄂尔多斯铁路枢纽内客运站建设方案,不断提高鄂尔多斯与外界联系通道的运输能力。     

基于快铁融合的上海铁路集装箱快运站选址研究

快铁融合可以充分发挥快递企业和铁路运输的优势,有效提升物流作业效率,达到运输资源分配平衡的效果,是多元化运输的发展方向。在既有和计划建设的铁路货运站中选择铁路集装箱快运站与快递企业集散网络衔接,以快递企业时间满意度和集散运输成本为目标,构建基于时间满意度的铁路集装箱快运站选址模型,以上海铁路集装箱快运站为例进行实证分析,提出保证铁路集装箱快运站与快递企业合理衔接的对策,为铁路集装箱运输融入快递市场提供决策支持,加速快铁融合的实施。     

社会协同视角下村级治理的理念及路径选择——基于广东省云浮市的实证研究

社会协同是一种有效的治理模式,以社会协同为依托,加强和创新社会管理成为时代的主旋律。近年来,广东省云浮市以农村综合改革为背景,创新乡村社会管理理念,积极探索社会协同参与机制,取得了初步成效,但也存在不少问题。当前,村级治理中实现社会协同应该坚持与时俱进、以人为本、多元共治、责任分担等理念,选择和抓好权力协同、信息协同、资源协同、制度协同等方面的路径。     

Empirical Bayes analysis of log-linear models for a generalized finite stationary Markov chain

This article presents the empirical Bayes method for estimation of the transition probabilities of a generalized finite stationary Markov chain whose ith state is a multi-way contingency table. We use a log-linear model to describe the relationship between factors in each state. The prior knowledge about the main effects and interactions will be described by a conjugate prior. Following the Bayesian paradigm, the Bayes and empirical Bayes estimators relative to various loss functions are obtained. These procedures are illustrated by a real example. Finally, asymptotic normality of the empirical Bayes estimators are established.     

逆选择机制下的中小企业融资分析——非对称信息下银行与中小企业的委托代理模型

中小企业融资难问题是经济学界普遍关注的问题,其核心在于信息的非对称性。由于信息非对称,会诱发逆向选择和道德风险,导致中小企业在金融市场上被信贷配给。本文综述了前人的研究成果,并从信息问题出发,运用委托代理理论,在信息经济学的框架下分析和研究逆选择机制的发生及中小企业融资问题的根本所在,通过对完全信息和非对称信息下的合同进行对比分析,指出信息的重要性,最终从信息完善的视角,提出破解中小企业融资难问题的相关政策建议。     

房地产投资的东道国选择分析——以东盟最大房地产企业新加坡嘉德置地为例

在世界经济全球化的大趋势下,许多房地产企业纷纷在世界各国进行跨国房地产投资。文章运用国际投资理论和房地产经济学理论探讨这些公司进行国际投资时的区位选择,在丰富房地产行业全球化理论研究的同时,在实践方面可能为我国房地产企业参与房地产行业的全球化,以及政府面对既要吸引外资、活跃对外经济贸易,又要有效监管维护经济平稳健康提供一定指导。新加坡的嘉德置地集团是东盟及亚太地区最大的跨国房地产企业,投资组合遍布世界20多个国家,尤以在东盟对话国家中国和澳大利亚的国际投资为多。分析嘉德置地的投资数据与此二国的经济社会变量之间的相关关系,可以在一定程度上揭示房地产企业在进行国际投资时选择东道国考虑的重点因素。     

试析我国金融资产收益变动对寿险保费的影响

在金融资产选择理论框架下，利用时间序列研究了金融资产长期、短期波动对寿险保费的主要影响。并从居民投资角度建立了寿险与部分金融资产间的ECM模型，结果发现：储蓄增长对保费短期贡献大于长期贡献，加息会在短期内刺激保费增加但长期内有抑制作用；国债和股票受结构性因素影响未表现出与寿险保费有长期均衡关系。寿险公司在短期内应把部分储蓄转化为保费；在长期内应拓展新营销渠道，加快寿险产品和保障型产品的开发。     

公私合作伙伴:城市治理的新模式

随着经济全球化、市场化、信息化和网络化的发展,传统的城市管理模式被现代城市治理模式所替代,而全面构筑公私伙伴关系,又成为城市治理的新模式.本文重点对城市公私合作伙伴治理进行了理论和案例分析,并简要提出了构筑我国城市公私合作伙伴治理体系的政策选择.