House Price Markups and Mortgage Defaults

The transaction price of identical housing units can vary widely due to heterogeneity in buyer and seller preferences, matching, and search costs, generating what we term “markups” above or below the average market price. We measure markups for 3.4 million purchase-money mortgages and show that they can predict mortgage defaults and credit losses conditional on default even after accounting for collateral coverage (loan-to-value ratio) and a comprehensive set of other covariates. The findings suggest that standard collateral coverage estimation may be inaccurate, with implications for both individual and portfolio-level credit risk assessment.     

土地经营权抵押贷款试点政策对农业机械化的影响研究 ——来自中国试点县准自然实验的证据

研究目的：评估农村土地经营权抵押贷款试点政策对农业机械化的政策效果并厘清其作用机制，为完善土地经营权抵押贷款运作机制提供参考。研究方法：理论分析、双重差分方法。研究结果：（1)土地经营权抵押贷款试点政策对县域层面的农业机械化水平总体上而言具有显著且稳健的促进效应；（2)土地经营权抵押贷款试点对农业机械化的政策效应会受到农业发展水平、财政支出水平以及区域位置的调节效应影响；（3)从作用机制来看，土地经营权抵押贷款试点政策可以促进人口、地理和经济层面的县域金融集聚，在普惠金融发展下提高农户的金融可及性并缓解其信贷约束问题，最终推进农业机械化进程。研究结论：在总结现有试点区域政策经验的基础之上，应针对性地制定与所在区域相吻合的土地经营权抵押贷款政策，以促进金融集聚，实现政策的长期效应。     

房产税、信贷政策与房价波动

本文将房地产市场调控的三种货币政策和财政政策纳入统一分析框架，定量分析了房产税、抵押贷款利率与限贷政策的调控力度及其异同和形成机理，提供了一个可借鉴的简洁研究范式。局部均衡和一般均衡模型分析都表明：第一，价格型调控政策，即房产税和抵押贷款利率政策，不论从调控力度还是从长短期调控效果来看都非常类似，均能有效抑制房价非理性上涨；房产税调控效果最强，贷款利率政策次之；第二，数量型政策，即抵押贷款政策的调控力度最弱，且其在短期和长期内的调控效果完全相反。“限贷”在短期能抑制房价上涨，但长期反而助推房价上涨，这部分解释了为什么会发生“越调越涨”的窘境。因此在构建房地产市场调控长效机制时，要兼顾政策工具的调控力度、短期和长期调控效果，灵活采取不同的或组合政策工具，才能有效化解房地产市场风险，实现“房住不炒”的双重目标。