投资者法律保护、股权集中度与大股东行为

在不同的法系和国家中,对投资者的法律保护存在很大的差异。作为对投资者法律保护的替代,在投资者法律保护薄弱的国家,股权结构相对集中。为了保护投资者的利益,我国应该完善对投资者的法律保护,提高执法质量和会计质量,促进股权的适度集中,限制控制股东的掠夺行为。     

投资者法律保护与财务报告质量

企业财务报告的质量取决于资本市场上会计信息需求方和供给方之间的博弈,投资者法律保护通过影响资本市场的发展,进而影响需求方和供给方之间的力量对比,使作为会计信息载体的财务报告呈现出不同的质量特征。     

学历的年代效应与股票市场投资者参与

中国建国后的教育制度变迁使得不同年代的相同学历包含的信息有所不同,本文在控制了年代效应的基础上,研究了学历对投资者股票市场参与的影响。基于建国后教育制度变迁的不同阶段,本文将样本分成三个部分,并分别检验了每个子样本的学历对投资者参与的影响,研究发现第二阶段的学历对投资者参与的影响比较敏感,第一阶段和第三阶段的学历对投资者参与的影响比较弱。将学历对投资者股票市场参与的影响路径分为金融认知和收入稳定性两个方面,进一步解释了不同受教育阶段投资者的学历影响投资者股票市场参与的原因。通过对比不同年代的相同学历的投资者金融认知水平,发现一般性的金融普及方式未必可以有效提高投资者股票市场参与,对高学历的老年人和低学历的中青年人有针对性的分类普及可能效果更好。     

Do Energy Prices Affect U.S. Investor Sentiment?

The current literature has examined the effect of investor sentiment on energy prices, but no study ever has explored the validity of the reverse question. Therefore, this article explore whether energy prices (i.e., crude oil and natural gas prices) affect U.S. investor sentiment, using the methodology of quantile regression. The empirical results document that controlling for a number of U.S. macroeconomic and financial factors, there exists a statistically significant association between oil and natural gas prices and investor sentiment. However, only natural gas prices appear to retain their statistical significance over the majority of quantiles. These findings received robust support under alternative measures of the investor sentiment index.     

Global and Extreme Dependence Between Investor Sentiment and Stock Returns in European Markets

The authors investigate the global and extreme dependence structure between investor sentiment and stock returns in 7 European stock markets (Belgium, France, Germany, Greece, the Netherlands, Portugal, and the UK), over the period 1985–2015. Global dependence refers to the correlation of changes in sentiment and stock returns over the whole range of these 2 variables, and extreme dependence refers to the local correlation of high (i.e. asymptotic) changes in sentiment and high stock returns. Using copula models and a bootstrap procedure, 6 statistical tests are performed for this purpose. Among the results of the tests, the authors highlight those that provide evidence of contemporaneous lower extreme dependence and contemporaneous upper extreme independence between sentiment and returns. As policy implications, these results suggest that financial stability can be promoted if regulators consider the impact of their decisions on investor sentiment. Also, the results seem to support the arguments in favor of short selling ban during turmoil periods. Finally, overall, the results are relevant for both investors and regulators and reinforce the importance of considering investor sentiment to better understand the behavior of financial markets.     

Investor Attention and Earnings Management around the World

This study examines the determinants of earnings management in an international setting using the limited investor attention model of Hirshleifer and Teoh ( 2003 ). The model predicts that investor attention reduces earnings management. I use analyst following, institutional ownership, and Big N auditor choice to proxy for investor attention. I have four key findings. First, I document that financial analysts curb earnings management in U.S. firms but not in non‐U.S. firms. Second, I document that institutional block‐holdings curb earnings management across the world. Third, Big N auditors reduce earnings management in U.S. firms but not in non‐U.S. firms. Fourth, I document that corporate governance mechanisms reduce earnings management in U.S. firms but not in non‐U.S. firms.     

公众注意力影响买入行为吗？——基于投资者行为的分析

公众注意力衡量了一只股票受投资者关注的广泛程度。本文分析了公众注意力对不同类型投资者买入行为的影响,发现小投资者更倾向于买入引起他们注意的股票,中大类型投资者没有明显与注意力相关的买入行为,机构投资者则表现出了与公众注意力相关的策略性行为。小投资者的这种特性使得他们更容易成为市场操纵的受害者,对此本文提出了相应的政策建议。     

治理环境、股权结构与投资者关系管理

本文以2005年度中国上市公司投资者关系管理水平作为研究对象,考察了在中国证券市场上,治理环境、股权结构对投资者关系管理活动的影响.研究发现:在治理环境越好的地区,上市公司投资者关系管理活动水平越高,股权集中度与投资者关系管理水平显著负相关,第二大股东至第五大股东对控股股东的制衡作用有限,对投资者关系管理作用不显著;在政府控制的上市公司中,投资者关系管理水平较低;并且,治理环境对股权结构的治理效应具有互补的调节作用,降低股权集中度与投资者关系管理的负向效应,增强股权制衡度与投资者关系管理的正向关系;终极控制人性质不同的上市公司投资者关系管理水平受治理环境的影响存在着差异性.上述结论在一系列稳健性检验后仍成立.研究结论有助于进一步了解中国上市公司治理机制尤其是投资者关系管理的驱动因素,深化对一国内部的治理环境如何影响治理机制的研究积累.     

投资者关系管理对资本市场可见度的影响

本文以深圳证券交易所2005年上市公司为研究对象,分析影响资本市场可见度的公司结构性特征和制度性特征两类因素,考察投资者关系管理对这两类因素可见度效应的调节作用,研究发现上市公司投资者关系管理水平对公司的市场价值特征和股权结构、董事会等制度性特征的调节作用明显,可以显著提高资本市场可见度。上市公司应重视投资者关系管理等自主性治理活动的开展。     

制度条件、机构投资者与上市公司市场价值

上市公司市场价值是投资者获得投资收益的主要来源,公司市场价值的提升是投资者保护的重要体现。本文在制度分析的基础上,通过面板数据模型,实证分析中国机构投资者提升上市公司市场价值的制度条件。结果发现,机构投资者提升上市公司市场价值的作用受到机构持股数量和上市公司所有权性质的影响。较高的持股比例是机构投资者提升上市公司市场价值的重要条件;而上市公司的国有控制特征降低了机构投资者的上市公司价值提升作用,并且国有控制的这种限制作用主要来自地方控制的上市公司。上述研究发现,对理解发展机构投资者的经济后果具有重要意义,有助于更加深入地理解机构投资者提升上市公司市场价值的制度条件,也为投资者保护研究提供了一个有益的视角。