Options and efficiency: Some experimental evidence

This paper examines the information aggregation role of options when agents possess diverse information about possible asset returns. We construct two identical experimental markets: one with and one without options. We find that options speed the information aggregation process. Asset markets that have parallel option markets aggregate traders' diverse information faster than markets where options trading is not available. Implied ranges were calculated from asset and option prices and compared to the actual ranges. These comparisons suggest that options may provide a means for agents to coordinate beliefs about asset values.     

资产证券化中风险隔离机制的构造

风险隔离机制是为隔离证券化风险所设的“防火墙”,目的是阻断来自其自身和发起人的破产风险,使得其所发证券达到吸引投资者的信用级别。要隔离发起人的风险,仅构造一个独立而又不破产的SPV是不够的,还必须要求SPV与发起人之间的资产转让行为符合“真实销售”的要求,以实现目标资产与发起人其它资产的有效分离,避免在发起人破产中被法院适用“实质合并”。     

International Asset Excess Returns and Multivariate Conditional Volatilities

This paper constructs a multivariate model in relating multi-asset excess returns to their conditional variances. Applying weekly data to investigate the foreign-exchange risk premium, the evidence from a multivariate GARCH model shows that the foreign-exchange excess returns are significantly correlated with economic fundamentals such as the real interest-rate differential, long-short interest-rate spread differential, and equity-premium differential. The evidence also suggests that foreign-exchange excess returns are not independent of the conditional variances of these fundamental variables, supporting the time-varying risk-premium hypothesis.     

我国股票市场是否存在资产被迫拍卖——基于开放式股票型基金的研究

对于资产被迫拍卖行为的研究具有重要意义,因为它为我们提供了一个新的视角探讨流动性约束对股票价格变动的影响。本文基于Coval和Stafford(2007)的研究方法对我国股票市场中资产被迫拍卖行为的存在性进行了研究,结果表明在我国股票市场中存在着资产被迫拍卖行为,但其具体表现特征与Coval和Stafford(2007)的研究结论存在着一定的差异,而导致该差异出现的原因与我国开放式基金市场中存在着赎回困惑现象有关。     

Risk‐Adjusted Measures of Value Creation in Financial Institutions

Abstract Many financial institutions assess portfolio decisions using RAROC, the ratio of expected return to risk (or ‘economic’) capital. We use asset pricing theory to determine the appropriate hurdle rate, finding that this varies with the skewness of asset returns. We quantify this discrepancy under a range of assumptions showing that the RAROC hurdle rate differs substantially, being higher by a factor of five or more for equity which has a right skew compared to debt which has a pronounced left skew, and also between different qualities of debt exposure. We discuss implications for both financial institution risk management and supervision.     

基于SEM的企业社会责任发展指数模型研究

本文应用结构方程模型理论,对企业社会责任发展指数模型内部结构进行实证研究,通过验证性因素分析方法分析指数模型的信度和效度,结合结构方程模型的竞争策略对模型内部结构关系进行假设;通过模型适配度的对比分析选择较为理想的关系模型,根据关系模型的结构以及责任管理变量的中介效果显著存在,进而提出了以完善责任管理体系为主要途径,以市场责任为资源基础的环境责任和社会责任协同发展的企业社会责任发展模式。     

企业商业模式转型模型构建

商业模式自身的周期性及传统产业链的不断细分、拆解、重构、融合甚至与其他行业的交织、渗透,使商业模式转型成为必然。在商业模式转型中,收入模式是核心,价值链分析是基础,资产配置是支撑。收入模式有三个关键词,即主营业务、锁定客户、赢利点,主要有出租模式、分销模式、服务模式、代理模式、股权模式等,收入模式转型就是要提出新的价值主张;价值链覆盖范围包括产品型、代工型、服务型、一体化型,价值增值伴随着成本与费用的发生,问题的关键是实现每一项活动的净值最大化,并占据高利润的活动区间;核心资产主要包括金融资产、实物资产、人力资产、无形资产,不同模式四种资产比例各不相同。     

银行信贷和资产价格泡沫的联动性——基于动态贷款价值比的分析

投资者借贷投资是现代金融市场的常态。信息不对称及其带来的风险收益不对称和风险转移问题,会造成资产价格泡沫。文章引入贷款价值比进一步扩展了Allen-Gale模型,并用贷款价值比的动态变化来说明资产价格泡沫生成的内在机理及其所产生的影响;通过对贷款价值比动态调整的模拟得出:贷款价值比越大,资产价格泡沫越大。因此,降低贷款价值比是遏制资产价格泡沫膨胀的关键。     

横向合并控制中的资产剥离问题——基于古诺竞争的分析

本文基于古诺竞争构建了一个"三阶段"的博弈模型,分析了外资企业合并控制中的资产剥离问题,探讨了资产剥离的有效性及福利效应。研究发现:在一定条件下,资产剥离能够削弱合并带来的单边效应,改善社会福利,增加合并被批准的可能性。在此基础上,本文探讨了消费者福利标准与社会总福利标准之间的差别,认为提高社会总福利的资产剥离很有可能会降低消费者福利。同时,本文还详细模拟了外资企业与国内企业竞拍剥离资产的过程,认为竞拍结果的不同取决于市场规模的大小以及资产剥离的数量。最后,得出结论并为中国资产剥离的实施提出建议。     

有限理性、资产价格波动与泰勒规则

针对泰勒规则所存在的多重共线性、潜在产出无法精确计量和忽视资产价格等问题,本文基于有限理性假设和纳入货币供给因素对泰勒规则进行了修正。利用修正后的泰勒规则对我国经济数据进行实证研究发现。我国存在相对稳定的利率规则,并且这种利率规则在高通胀和低通胀阶段的形式有一定区别。在将货币因素纳入泰勒规则后,发现我国的利率规则并没有明显的变化,但是中央银行在操作利率时还是应高度关注货币供应量和信贷总量．以防止资产价格的大起大落。