超越代表人诉讼:中国版证券集团诉讼的生根与适用

注册制改革背景下,随着上市公司数量增加,证券侵权行为出现的可能性进一步加大。为保护投资者利益,新《证券法》95条创设证券集团诉讼制度以期破解群体性证券侵权纠纷困境。由于该条文仅对制度做出了指导性规定,因此亟待细化制度实施规范、设计制度适用条件,从而为中国版证券集团诉讼制度的长足发展保驾护航。     

交易所裁量权为中心的股价退市制度构建

市场的深入发展对退市制度提出了市场化要求,股价退市作为典型的市场化退市制度,理应成为市场化退市的主流。然而从制度的制定和实施来看,我国股价退市制度并非遵循价值退市的逻辑,而是遵循以某一客观的固定数字为标准的价格退市的逻辑,其背后的症结在于对“市场化退市”的理解偏误。真正市场化的股价退市应当在尊重市场意志的基础上,通过包括市场在内的手段组合确保市场理性的实现,从而使股价退市在价值退市的逻辑下运作。因此,建议利用交易所裁量权对市场误判行为做出调节,从而为股价退市的客观标准提供弹性。具体而言,应当引入“治愈期”这一缓冲工具,据此形成以交易所裁量权为核心的三层次规则,由交易所对上市公司应适用的具体规则做出实质判断,在遵循价值退市逻辑有效清理上市公司的同时,最大限度地实现投资者保护并确保上市公司被公正对待。