谁反应过度，谁反应不足——投资者异质性与收益时间可预测性分析北大核心CSSCISSCI

本文以2000至2007年中国A股上市公司为研究样本,以中国股市的动量效应和反转效应为研究切入点,考察机构投资者与个人投资者的信息反应模式及其对股票收益的时间可预测性的影响。实证研究发现,在短期内,机构投资者对信息的反应相对理性,而个体投资者更为强烈的反应过度将整个市场推向过度反应的非理性状态;在中长期内,个人投资者逐渐走向理性,而机构投资者由于对新信息存在一个反馈调整的渐近过程,在其主导下,市场整体表现出反应不足。     

三学期制运行效果问卷调查与教学建议——以厦门 大学为例

自2004年9月厦门大学再次推行三学期制以来,恢复短学期制而进行的改革措施是否达到预期效果,教师和学生对第三学期又有怎样的看法与建议,等等这些一直是教育学界关注和探讨的焦点问题.文章以厦门大学在校师生为主要调查对象,采用问卷访问的形式,总结并剖析了厦门大学第三学期的运行效果,并结合实际提出一些建议,以期对教学改革有所裨益.     

投资者情绪、异质性与市场非理性反应

许多研究表明,我国证券市场反向策略在短期内获利性较为显著,而动量策略在长期内可以获得超额收益,即中国股市具有短期反应过度和长期反应不足的双重特征。这一现象不仅动摇了有效市场假说的理论基础,而且对现有的行为定价理论模型构成了强有力的挑战。本文尝试从投资者情绪和投资者异质性两个角度对这一异象进行解释。研究发现,在投资者情绪高涨(或低落)阶段,市场更容易反应过度(或反应不足);对于不同类型的投资者,他们的信息反应模式也不尽相同,各自主导了市场在短期内和在长期内的整体表现。这一发现为中国股市在市场非理性反应上所呈现的独有特征提供了很好的阐释。     

制度建设、公司特质信息与股价波动的同步性——基于R~2研究的视角

本文运用中国市场数据,研究了可转债作为内部人信号发送工具的潜在机理,部分解释了发行转债的信息对股价短期变动的影响方向,同时解释了成熟市场和中国等新兴市场的外部投资人在处理转债发行信息方面所具有的差异。     

中国金融市场化与开放进程对银行效率的影响研究——基于DEA的Malmquist指数方法

本文一方面结合我国金融市场化与开放进程的沿革路径,构建中国金融自由化指数;另一方面采用非参数的数据包络分析方法计算Malmquist指数,以此来衡量银行效率。在此基础上,我们对中国金融自由化进程与银行效率的内在关联展开计量分析。研究发现,伴随着中国金融市场化与开放政策的渐近推进和逐步深化,中国银行业的整体效率有了明显的改善。这其中受益良多的是股份制商业银行,而国有商业银行的效率虽有所改善,但成效并不明显。     

理性定价、选择偏差与消费资本资产定价谜团——来自中国证券市场的经验证据

股权溢价之谜和无风险利率之谜的存在集中反映了收益与风险不对等的关系,对现代金融理论的理性定价思想构成强有力的挑战,是消费资本资产定价模型实证检验中急待解决的难题。本文以中国1991年至2003年期间的证券市场为研究对象,讨论了研究方法的选择偏差对两大谜团可能产生的影响。实证研究发现:由于存在研究方法的选择偏差,两大谜团存在与否的结论本身不具备很强的稳定性和可靠性,并不能为理性定价学派与非理性定价学派孰是孰非提供直接的证据。     

我国会计国际化进程会提高盈余信息含量吗——基于1996～2008年的经验证据

以我国不断推进的会计准则国际化进程为研究背景,选取我国AB股上市公司1996年度至2008年度的财务报告作为研究对象,从相对信息含量、增量信息含量和同步双重信号三个角度,比较了我国会计准则与国际会计准则的价值相关性,检验了我国会计国际化所产生的效果。实证结果表明,会计改革效果在某些阶段还不尽如人意,但总体而言,在会计国际化进程中确实改善了我国会计准则的质量,提高了盈余信息含量,增强了会计信息的有用性。     

CFO地位与管理层报告样板化北大核心CSSCI

本文立足于我国强调差序格局、注重尊卑有伦的儒家文化背景,从CFO在上市公司地位高低的角度探讨了CFO如何影响公司文本信息披露行为。实证研究发现,当CFO在公司中地位越高时,他们能够更好地履行自身职能,越有助于遏制管理层报告流于形式的做法。当CFO任职公司为家族企业或位于儒家文化中心地区时,CFO地位与管理层报告样板化之间的负向关系越显著。进一步研究发现,当管理层报告样板化随着CFO地位提高而降低时,不仅可以向市场释放出更多信息含量,而且还降低了公司未来股价崩盘风险。本文研究对于我国背景下的CFO制度改革和完善以及提高上市公司会计信息披露质量具有积极的启示作用。     

中国上市公司透明度与股价波动同步性的实证分析

本文以我国上市公司2001至2004年的面板数据为研究样本，从会计信息系统和组织结构复杂性两个维度，建立了一套客观反映我国上市公司综合透明度水平的评价指标体系，并在此基础上，考察公司透明度对股价波动同步性的影响。实证结果表明，公司的会计信息透明度和组织结构透明度越低，股票价格所反映出的公司特质信息的含量越低，股价波动的同步性越强。这一研究结果不仅支持了股价波动的信息含量差异源于公司透明度差异的论点，而且拓展了有关公司透明度的研究，对更加深入且全面地理解公司透明度的经济后果有着重要的启示作用。     

地方政府工作目标完成度与公司盈余管理——基于政府工作报告文本分析的视角

本文通过对地方政府工作报告的文本分析构建政府工作目标完成度,研究其对当地公司盈余管理的影响。结果显示：地方政府工作目标完成度越高,当地公司的盈余管理水平越低。这表明地方政府工作目标完成度所投射出的政府行为具有“软约束力”,会影响到公司的盈余管理动机与行为。机制检验显示：政企关系、公司长期行为、群体规范和当地的法治水平在二者关系中起到了部分中介作用。进一步研究发现,地方政府工作目标完成度所展现出的“软约束”与法律法规等正式制度的“硬约束”存在替代作用：当正式制度越薄弱时,高水平的地方政府工作目标完成度对公司盈余管理的遏制作用将更加显著。本文的研究结论为中国制度背景下政府工作目标完成度的重要性提供了证据：当地方政府能较好地完成既定目标时,它将给社会带来积极的外部性,弥补了正式制度的不足。