基金管理能力与封闭式基金的定价

一、封闭式基金定价的管理能力假说在 管理能力假说下 ,封闭式基金的定价反映基金管理能力的好坏 ,管理能力好的基金表现为溢价 ,管理能力差的基金表现为折价。现实中基金折价和管理能力的关系可能表现为两种情形。在市场发展的初期 ,投资者表现为不成熟或欠成熟 ,在对证券价格的判断上表现出静态预期或最多为适应性预期 ,即他们完全根据过去的信息推断未来 ,或最多结合过去信息的变化趋势对未来进行预测。在这种情况下 ,基金价格表现为对过去或现在的管理能力的反映。过去或现在的管理能力较差 ,将导致基金较大的折价 ;反之 ,基金则表现为溢价。而在相对成熟的市场中 ,信息的流动较为充分 ,投资者对信息的判断更趋向理性。在完全理性的预期下 ,投资者的决策是根据未来信息而不是现在或过去的信息来做出。在这种情况下 ,基金价格表现为对基金经理未来管理能力的反映。未来的管理能力较差 ,则基金表现为折价 ;反之则表现为溢价。(如Boudreaux1973 ,Pontiff1995 ,Chay和Trzcinka1999的研究 )。我们通常用净资产收益率来衡量基金的管理能力。净资产收益率定义为前后两期的净资产变动比例 ,这是在总收益的基础上扣除各...     

内部财务控制及其作用试论

内部财务控制是内部控制(内部管理控制)的重要组成部分,其理论发展经过了一个漫长的时期.目前,我国理论界和实务界对内部财务控制的认识还很不统一.其中,多数学者的认识停留在内部财务控制制度阶段或认为内部财务控制即是财务监督.而实务界许多人士以为内部财务控制就是一堆堆的手册、文件和制度或认为内部财务控制就是内部会计控制等;甚至有的企业对内部财务控制还没有概念.因而,我们有必要对内部财务控制的基本理论进行研究.     

投资者保护、公司治理和法律建设

投资保护的问题在许多国家都越来越受到重视。完善公司治理机制的核心就是加强投资保护。从传统的金融市场特征角度分析公司治理问题并没有解决投资保护问题，而完善法律体系才是保护投资的根本措施。本进一步分析了不同法律体系对投资保护的不同效果，并在此基础上，提出了公司治理结构的改进战略。     

期权决策法——一种全新的投资决策方法

期权在公司财务管理中占有十分重要的地位，这不仅仅是因为财务管理可以通过期权交易来锁定风险损失，更重要的是许多非期权的投资项目也包含着期权的性质，利用期权理论能对这些投资项目进行恰当的价值定位。本对期权决策法进行了深入剖析，指出这种全新的投资决策方法比传统投资决策方法具有更大的优势。     

股市暴涨暴跌的界定及比较——以中国、美国、英国、日本股市为例

本文运用经验分布函数对中、美、英、日四国股市的暴涨暴跌进行了界定,并对四国股市暴涨暴跌的表现进行了比较分析。相比其它三国,中国股市在过去15年间成长性最强,暴涨暴跌的幅度最大,表现出较强的"政策驱动型"特征。美、英、日股市的暴涨暴跌呈现出明显的"市场和事件驱动型"特征。英国和美国股市波动呈现出较强的同步性,但日本股市波动较为独特。政策建议上,各国应通力合作,以应对全球系统性风险对股市的影响;中国政府应加强股市的市场化建设,同时谨慎开放资本市场。     

前瞻性货币政策的微观传导机制有效吗*——来自中国上市企业资产负债表的证据

本文根据新古典资本需求理论和实际余额效应理论建立了一个包含投资需求和投资效率的前瞻性泰勒规则模型,并构造了一个反映企业投融资需求状况的企业综合状况指数,将其引入扩展的前瞻性泰勒规则模型,然后从宏观和行业两个层面对加入企业综合状况指数的前瞻性泰勒规则进行了检验和比较。研究发现：（1）前瞻性利率传导的企业资产负债表渠道基本有效,短期名义利率对于超过80%行业的企业综合状况指数缺口的反应系数显著,但对不同行业的反应差异较大;（2）短期利率对企业综合状况的反应系数较小,而对通胀缺口和产出缺口的反应系数相对较高,显示货币当局调整利率可能更多的是针对通胀缺口和产出缺口反应;（3）货币政策对资产价格“反应不足”,其对股价的反应系数非常小,对房价的反应系数不显著。     

所得税入库增长两成 将为税改继续推进奠定基础

据国家税务总局消息，今年前三季度，全国税收收入稳定较快增长．共入库23194亿元，比上年同期增长20.4％,增收3937亿元，此间观察人士分析认为．税收的稳定较快增长将为税制改革的继续推进奠定坚实基础。     

谈曹操的人力资本控制思想

三国时期是我国古代一个异彩纷呈的历史时期。短短60年,群雄竞起,斗智斗勇,各逞才略,论经济管理思想的成就,当推曹操莫属。作为汉魏集政治、军事、文学、管理之大成者,曹操内修法度,整饬纪纲,以政治家的远见卓识,不拘一格求贤才,其“唯才是举,奖罚严明”的人力资本控制思想,不仅冠绝当时,而且对后世产生了深远影响。今天,以现代人力资本发展理论来回顾其独特的人事管理思想,可使我们从新的角度领略曹操的诸多思索和追求。     

北票油页岩化学渗透脱挥发分模型及氮元素析出预测

以北票油页岩为研究对象,通过13C NMR和TG-FTIR实验检测,研究北票油页岩碳骨架组成以及不同升温速率下的热解特性,计算北票油页岩的热解反应动力学参数,进而构建CPD模型。基于CPD模型,采用全局自由基理论方法,获得针对北票油页岩的氮元素析出预测模型。结果表明：随着热解终温的提高,油页岩中脂肪族碳化合物呈现下降趋势,与之相反,油页岩中芳香族碳化合物则呈现明显的上升趋势,表明北票油页岩在热解过程中脂肪族化合物分解产生油气组分,而一些长链烷烃组分则发生缩聚等芳构化反应,进而导致了含量的升高;北票油页岩在各升温速率下最大失重率均为18%左右,说明升温速率对于油页岩的质量损失无明显作用;北票油页岩在不同升温速率下都有4个明显的下降阶段,说明油页岩的热解失重变化主要经历了4步反应。北票油页岩氮析出过程主要分为3个阶段,随着反应过程的进行氮元素析出量呈上升趋势,在脱挥发分的初始阶段氮元素参量保持平稳,随着热解程度的加深在200 ms后,曲线开始趋于平缓,油页岩中氮元素的析出量达到最大值。