Hedge fund ownership and voluntary disclosure

Review of Quantitative Finance and Accounting - Using 13F filings from 1996 to 2011, we document that hedge fund holdings are negatively associated with the subsequent frequency of portfolio...     

Determinants of the Size and Composition of US Corporate Boards: 1935‐2000

We examine the determinants of the size and composition of corporate boards for a sample of 82 US companies that survived during the period 1935‐2000. Our hypotheses lead to predictions that firm size, growth opportunities, merger activity, and geographical expansion are important determinants of these board characteristics. We find empirical evidence that the four variables are significant determinants of the size and/or composition of boards. After controlling for these determinants of board characteristics, we find no robust relation between firm performance and either board size or composition.     

An Empirical Examination of the Divergence between Managers’ and Analysts’ Earnings Forecasts

We study circumstances when analysts’ forecasts diverge from managers’ forecasts after management guidance, and the consequences of this divergence for investors and analysts. Our results show that investors’ return response to earnings surprises based on analyst forecasts is significantly weaker when analyst and management forecasts diverge, and that this attenuating effect is stronger when the management forecast is more credible. When the divergent management forecast is more accurate than the analyst consensus forecast, the subsequent‐quarter analyst consensus forecast is significantly more accurate than that of the current quarter, and exhibits less serial correlation. Overall, our findings suggest that, when analyst and management forecasts diverge, investors find the two sources to contain complementary information, and analysts learn to improve their subsequent forecasts.     

Governance indexes and valuation: Which causes which?

Two recent papers document a significant relation between valuation multiples and governance indices during the 1990s. We test whether causation runs from governance to valuation or vice versa. We find that valuation multiples during the early 1980s, a period preceding the adoption of the provisions comprising the governance indices, are highly correlated with valuation multiples during the 1990s. After controlling for valuation multiples during 1980–1985, no significant relation exists between contemporaneous valuation multiples and governance indices during the 1990s. The results are consistent with the hypothesis that firms with low valuation multiples were more likely to adopt provisions comprising the governance indices, not that the adoption of these provisions depresses valuation multiples.     

A QUADRATIC PROGRAMMING INTERREGIONAL TRADE MODEL: AN APPLICATION AND A PERSPECTIVE*

This paper presents a theoretical activity-type model of U.S. interregional trade for the agricultural sector as an extension of the broad non-linear programming formulation of Samuelson [4] and the quadratic programming reformulation of Takayama and Judge [5]. A shorter model is applied to the problem of examination of the short-run competitive strength of Wisconsin, particularly in beef and pork (interregional) trade. The conclusions for Wisconsin suggest competitive price disadvantages in beef and beef feeding but with belter prospects for expansion for a pork sector At a time of growing interest in the probable impact of expanded and freer Canada-US. trade, this type of programming model is suggested as a significant approach to problems of Canada-U.S. trade. In addition, in an apparently emerging era of regulated marketing and production control, the employing of such a model for interregional market share analysis appears a major possible policy avenue Ce papier présenle un modèle théorique “Type-activiie” du commerce interregional aux Etats-Unis, pour le secteur agricuhurel, en guise ?extension du propos de vaste programmation non-lineaire, tel que formule par Samuelson [4], ainsi que celui de Takayama el Judge [5], qui proposent une réformulation de programmation quadraiique. Un plus petit modèle est appliqué au probleme ?examinalion de la force immédiate et compétitive de Wisconsin, tout particulièrement dans le commerce (interrégional) du boeuf et du pore. Les conclusions tirées pour Wisconsin suggèrenl un prix com-pétitif qui désavantagerait le boeuf el ?alimentaiion du boeuf, mais qui favoriserait ?expansion du secieur du pore A un temps oú?on se préoccupe de ?impact tout probable dûà un commerce plus libre et plus étendu entre le Canada el les Etals-Unis, ce genre de modéle de programmation est suggéré comme étant une approche significative aux problèmes de commerce Canada-Eiats-Unis. En plus, en celle époque qui semble mettre de plus en plus ?emphase sur le marché ajuslé et le comrôle de production, les possibililés ?employer un lei modéle pour ?analyse de la part du marché interrégional nous apparait comme étanl une possibilité majeure en fait de ligne de conduiie.     

Intermediate goods and the optimum tariff structure under neutral tariff retaliation

Zusammenfassung Zwischenprodukte und die optimale Zollstruktur bei der Anwendung neutraler Vergeltungsz?lle. — In dieser Arbeit werden neutrale Vergeltungsz?lle als solche definiert, bei denen die Wirkung auf das Realeinkommen des anwendenden Landes in einem Zwei-L?nder-Fall gleich Null ist. Hiervon ausgehend wird das Realeinkommen des Inlandes in bezug auf nichttarif?re Variable, wie z. B. die relativen Weltmarktpreise, maximiert. Die beschr?nkten Optimall?sungen ergeben Z?lle, von denen die optimale Struktur der Importz?lle auf Zwischen- und Fertigprodukte abgeleitet wird. Bei dieser ganz untraditionellen Betrachtung der Gegenmas Bnahmen im Zollbereich ergibt sich, da\ manchmal eine ann?hernd lineare Tarifstruktur optimal ist, bei der die S?tze für Endprodukte h?her als die für Zwischenprodukte sind, und da\ au\erdem beide Arten von Zolls?tzen im Inland von den Zolls?tzen sowohl auf Zwischen- als auch auf Fertigprodukte im Ausland abh?ngen k?nnen.

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Résumé Les produits intermédiaires et la structure de tarif optimum sous la révanche neutre tarifaire. — En définissant la révanche neutre tarifaire comme l–effet associé de revenu réel de nul concernant le revenu du pays de référence en contexte du commerce entre deux pays et en l–utilisant comme supposition, cet article maximise le revenu réel du pays de référence en correspondant aux variables nontarifaires comme par exemple les cours relatifs du marché mondial. Ces solutions d–optimum restreintes précipitent ses tarifs desquels nous dérivons la structure optimum des tarifs imposés sur les importations des produits intermédiaires et finis. En utilisant cette approche tout à fait non-traditionelle à la révanche tarifaire cet article trouve qu–en quelques cas une structure de tarif à peu près préliminaire est optimum avec des taux sur les produits finis plus hauts que des taux sur les produits intermédiaires et aussi que chacun des taux tarifaires du pays de référence peut dépendre des deux sortes de tarifs en étranger, des produits intermédiaires aussi bien que des produits finis.

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Resumen Bienes intermedios y la estructura de la tarifa óptima bajo una represalia tarifaria neutra. — Definiendo la represalia tarifaria neutra como aquélla que tiene un efecto de ingreso real nulo sobre el ingreso del país de referencia en un contexto de dos países que comercian entre ellos y, utilizando esta definición como supuesto, se maximiza en el presente trabajo el ingreso real del país de referencia con respecto a las variables no tarifarias tales como los precios mundiales relativos. La solución óptima restringida determina las tarifas, de donde se deriva la estructura óptima de tarifas sobre sus importaciones, tanto intermedias como de bienes finales. Utilizando este enfoque poco tradicional para la represalia tarifaria, se encuentra en el presente trabajo, que en algunos casos, una estructura tarifaria aproximadamente lineal es óptima, con tasas para los bienes finales más altas que aquéllas para los bienes intermedios y, que también cada tipo de tasas tarifarias del país de referencia puede depender de ambos tipos de tasas en el extranjero, para bienes intermedios como también para bienes finales.

     

Rezensionen

Ohne Zusammenfassung     

The evolution of ownership structure of corporate spin-offs

Spin-offs inherit the ownership structure of their parents. The change from the monitoring requirements of the parent to those of an often smaller and higher risk firm constitutes a shock to this inherited ownership structure. This paper examines how block ownership changes in response to this shock and the performance and survival consequences of these changes. Block ownership increases from an average inherited level of 20.34% to 27.35% in three years. Comparison with size and industry-matched firms shows that this is not due to secular trends. Block ownership increases more when the inherited block ownership is smaller, when the spin-offs are smaller, have poorer performance and fewer growth opportunities relative to the parent, and when they operate in industries that are less related to the parents' industries. The results suggest that block ownership changes in response to the monitoring needs of spin-offs. This interpretation is supported by the positive association between changes in block ownership and subsequent firm performance and survival.     

Expectations and Niehans’ exchange rate dynamics

Review of World Economics -