经济政策不确定性与企业外部融资的萎缩

经济政策不确定性是企业面临的外部环境不确定性的一个重要来源,其对微观企业行为以及宏观经济产出的影响是当前热点话题。本文以2000～2016年沪深A股上市公司为样本,系统研究了经济政策不确定性对企业融资决策的影响。实证结果表明:经济政策不确定性越高,公司债务融资和股权融资水平越低,且股权融资减少的幅度更大。通过细分债务融资结构,我们还观察到,经济政策不确定性的上升,使得短期债务融资相对于长期债务融资降低的程度更显著,导致企业债务期限结构发生变化。进一步检验发现,产权性质及股权集中度会对经济政策不确定性与企业融资水平的负相关关系产生影响,具体而言,经济政策不确定性使得债务融资减少在非国企中更明显,而股权融资的减少则在股权集中度较低的企业中更显著。此外,中介效应检验表明,经济政策不确定性上升导致企业融资规模缩减的部分原因是融资成本的增加。     

新《劳动合同法》改善了上市公司的创新活动吗*

本文以2008年开始实施的新《劳动合同法》为切入点,采用双重差分模型考察了劳动保护法律的变化对上市公司创新决策的影响。研究发现,新《劳动合同法》实施以后,国有企业、劳动密集型企业的创新产出显著增加,在排除了企业上市、股权分置改革等可能原因之后,上述结果依然存在。这表明2008年实施的《劳动合同法》明显改善了上市公司的创新投资,而新《劳动合同法》的实施效果与企业所有制性质、企业劳动密集程度和所处地区市场化环境密切相关。