上市公司公司治理与融资结构选择

本文初步构造了一个关于企业融资结构决策与公司治理的理论分析框架。认为企业融资结构的选择是否合理在很大程度上取决于公司治理机制的效率,如果公司治理机制不能有效运作,相应的融资制度安排就会偏离效率的目标;而管理层作为企业事实上的控制者往往从自身偏好出发,选择不利于企业的融资决策,实现自身效用最大化,提高股权融资的代理成本,从而带来我国上市公司融资行为的扭曲和融资效率的低下。     

融资结构理论综述

现代融资结构理论是由美国学者莫迪利安尼和米勒首先提出的．又称MM理论。其发展经历了以下几个阶段：     

股指期货宜暂缓出台

由于上证综指存在着设计缺陷，自2006年10月以来，通过操纵工行等少数股票，导致上证指数快速上涨，给市场带来了巨大系统性风险。国际资本配置中国资产，股票成为其重点。通过拉升大盘蓝筹股收集筹码，一旦股指期货出台，沽空股指的同时打压大盘，可获得股价上涨和期货卖空的双重收益。对此，建议坚持证券市场政策的策略性，慎重把握股指期货的出台时机，不能给市场明确预期；用自由流通股加权的成分股指数替代上证综指。在选择蓝筹股IPO时，应注意各行业之间的平衡。     

场外股权交易市场的困境摆脱:国际借鉴及启示

场外市场是多层次资本市场不可或缺的组成部分。我国现有的两类场外股权市场,在经营模式和交易制度等方面存在显著不同。现阶段规范和发展我国场外股权交易市场的政策条件已经成熟,应从完善相关法律体系、明确监管归属和构建有层次的场外市场等角度入手进行健全和规范。     

中国企业参与国际金融市场的启示

随着全球化进程的加快，中国正在越来越深入地融入世界经济。然而，中国企业或机构在参与国际金融市场的过程中并不顺畅，那么我们是该远离国际市场还是应该汲取教训、学会如何驾驭它呢？本文重点分析了我们为什么要参与国际市场以及以前为什么会失利？并从建立一定规模的期货市场、逐步掌握稀缺资源的定价权、培养市场参与主体、建立及时的风险反应机制等四方面提出相关建议，为我国企业尽快融入国际金融市场作参考。     

警惕国际金融市场再次崩溃

日本央行的定量宽松政策制造出大量日元套利交易,这些资金冲击金融市场;随着主要国家的货币政策发生变化,日元套利资金迅速逃离国际金融市场,导致泡沫破裂、危机发生。目前美国放任美元贬值,美联储实行零利率政策,正产生大量的美元套利交易,这些游资迅速流向其他高息货币、股市、黄金、原油及大宗商品,全球资产价格快速膨胀;国际金融市场正酝酿着巨大风险。—旦美国货币政策转势,就会引发一场有史以来规模最大、协同性的资产崩盘。     

美元回流将造成世界通货紧缩

美联储实行零利率政策，催生出大量的美元套利交易，这些游资迅速流向其他股市、黄金、原油及农产品等大宗商品，全球资产价格快速膨胀，国际金融市场正酝酿着巨大风险。一旦美国货币政策转势，将可能引发一场有史以来规模最大、协同性的资产崩盘。而未来2—3年内美国将利用美元回流实现去债务化，这将造成美元强势上涨并导致通货紧缩。对此，我们应采取措施，在治理通胀中有保有压，避免对实体经济造成冲击。同时严厉打击游资炒作农产品，严查地下钱庄等。     

新股上市计入指数的方法急需改革

由于受新股上市首日即计入指数的影响，人们所熟悉、常用的上证综指已经不能真实反映中国股市的整体价格走势，其缺陷日益明显。1．指数涨幅与投资者收益将产生较大偏离，指数的评价功能受到削弱。2．指数波动将会增大。3．证券市场价值标杆被削弱，上证综指逐渐被边缘化。对此，建议及时采取相应措施纠正上证综指失真带来的不利影响。1．修改新股上市首日即计入指数的编制规则，可以考虑修改为上市后第二天再计入。2．不断优化沪深300指数、中证100指数等成份指数，加大宣传力度。3．进一步完善交易所指数管理规则。     

租金资本化、收入约束与房地产市场价格

一、租金资本化决定房地产产品的内在价值房地产产品具有两重性,既可以作为消费品用于消费,又可以作为投资品用于投资。对于作为资产而持有或交易的商品,其内在价值是由它未来收益的资本化价值所决定的。对于房地产产品来说,就是其租金的资本化价值。根据资产价值的资本理论,资产的内在价值可以表示为:     

拒做全球金融市场的“看客”与牺牲品

随着全球化进程的加快,中国融入世界经济的程度也越来越深。然而,这一路走来似乎并不那么顺利,我们似乎正在成为世界金融市场的看客——无论是去年国际石油价格上涨,还是期铜疯狂,中国都没能分享大行情带来的成果,相反,部分企业和机构甚至成为全球资源性产品上涨的牺牲品。