反收购条款与股价下行风险：“加速器”抑或“安全阀”

本文以2007—2017年沪深两市上市公司为研究对象,采用普通最小二乘法,创新性地从股价下行风险视角分析上市公司在公司章程中增设反收购条款对公司价值和股东权益的影响。研究发现,公司章程中增设反收购条款能够发挥股价“安全阀”的功能,有效抑制了上市公司的股价下行风险;经济机制分析显示,公司章程中增设反收购条款通过改善企业信息披露质量,缓解了上市公司负面信息的不断累积,进而降低了股价下行风险;异质性分析发现,公司章程中增设反收购条款对股价下行风险发挥的“安全阀”功能在非国有上市公司、行业竞争度较高上市公司和未纳入融券标的上市公司中表现更加明显。     

稳中求进:实际控制人超额委派董事能促进企业创新吗

近年来,A股上市公司实际控制人超额委派董事现象备受社会舆论和学术界关注.在分散股权时代,实际控制人超额委派董事在强化董事会控制权的同时,客观上维护了上市公司控制权的稳定,提升了董事会决策的一致性,为管理者专注于提升企业长期价值营造了相对稳定的内外部环境.基于此,本文以企业创新为着眼点,研究实际控制人超额委派董事是否影响企业创新,发现实际控制人超额委派董事促进了企业创新.机制分析显示,实际控制人超额委派董事通过延长职位任期和增加货币薪酬降低了管理者对技术创新的风险厌恶,进而提升了企业的创新水平.本文还发现实际控制人超额委派董事对企业创新的促进作用在不存在多个大股东、高技术企业中表现得更加明显.本文不仅丰富了企业创新影响因素及实际控制人超额委派董事经济后果领域的研究文献,而且对现实中通过控制权优化提高企业创新能力具有重要的实践价值.     

企业数字化转型与现金持有——基于经营不确定性视角

在中国新旧动能转换的关键时期，以云计算、人工智能和5G为代表的数字技术蓬勃兴起，推动产业数字化和数字产业化加速重构经济新形态。本文基于数字经济建设的背景，实证检验了企业数字化转型与现金持有之间的关系。研究发现，数字化转型可以显著降低企业现金持有。上述结论在经过一系列稳健性检验和内生性处理后，依然显著。经济机制表明，数字化转型通过缓解经营不确定性，具体表现为提升存货管理能力、投资效率，降低息税前利润和现金流波动性，来减少企业出于预防动机而持有的现金。与此同时，本文排除了数字化转型可能通过缓解代理问题来降低企业现金持有的途径。横截面分析表明，企业数字化转型对现金持有的降低作用，在融资约束较高的样本中更为明显，即在企业集团化程度低、非国有企业以及未持有银行股份的样本中更为明显。经济后果分析表明，企业数字化转型在降低现金持有的同时，提高了现金持有的价值。在企业经营风险不断提高的情况下，强化数据要素驱动作用，助推数字技术广泛应用是提升企业价值的重要方式。本文通过探讨企业数字化转型对现金持有的影响，为监管层、企业以及投资者都提供了重要决策依据。