Liquidity preference,loanable funds,and exchange-rate and interest-rate dynamics

This paper studies the implications of the distinction between the liquidity-preference and loanable-funds theories of interest for exchange-rate and interest-rate dynamics in the context of a model similar to ones analyzed by Dornbusch (1976) and Frenkel and Rodriguez (1982). With focus on the overshooting phenomenon, the short-run behavior of the exchange rate and the interest rate, relative to their long-run values, is studied with respect to a monetary shock. It is shown that the two theories may imply substantially different impact-effects on endogenous variables and that the adjustment paths of these variables will vary between the two theories.     

Global monetarism — The reserve-flow equation reconsidered

Zusammenfassung Globaler Monetarismus — Die Gleichung der Str?me internationaler Reserven neu betrachtet. — Zweck dieses Aufsatzes ist es, auf eine Unvereinbarkeit zwischen der üblichen Reservenstrom-Gleichung, die in empirischen Arbeiten zur Prüfung des monetaristischen Ansatzes hinsichtlich der internationalen Reservenstr?me benutzt wird, und der Theorie hinzuweisen, die die Grundlage der Gleichung bildet, n?mlich dem globalen Monetarismus. Der Kern des Problems ist das erwartete Vorzeichen und das Ausma▾ der Zinselastizit?t der internationalen Reservenstr?me. Wir haben gezeigt, da▾ unter den Annahmen des globalen Monetarismus Vorzeichen und Ausma▾ der Zinselastizit?t entscheidend davon abh?ngen, ob die Geldnachfragefunktionen aller L?nder als identisch angesehen werden k?nnen. Falls dies angenommen werden kann, dann sollte sich — wieder gem?▾ den Annahmen des globalen Monetarismus — eine Erh?hung ?des? Zinssatzes auf die internationalen Reservenstr?me nicht auswirken. Ist die Annahme dagegen nicht berechtigt, dann müssen die Ergebnisse weiterer Untersuchungen abgewartet werden, die die Beziehung zwischen der ?Gr?▾e? des Landes einerseits und dem Ausma▾ der Elastizit?t der Geldnachfragefunktion im Hinblick auf ihre verschiedenen Determinanten andererseits untersuchen.

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Résumé Le monétarisme global — L'équation des flux des réserves reconsidérée.- Le but de cet article est de démontrer une contradiction entre l'équation standard des flux des réserves qui est utilisée dans le travail empirique pour tester l'approche monétaire des flux internationaux des réserves et la théorie qui est la base de l'équation — le monétarisme global. La difficulté de cette affaire est le signe attendu et la grandeur de l'élasticité du taux d'intérêt des flux internationaux des réserves. Nous avons démontré que sous les suppositions du monétarisme global, le signe et la grandeur essentiellement dépendent de la question si nous pouvons supposer que les fonctions de la demande de monnaie soient identiques pour tous les pays. Si nous pouvons faire cette supposition, puis, encore une fois sous les suppositions du monétarisme global, une augmentation ?du? taux d'intérêt ne devrait pas avoir un effet sur les flux internationaux des réserves. Si, d'autre part, la supposition n'est pas vraie on doit attendre aux conclusions des études futures qui analysent la relation entre la ?grandeur? du pays d'une part et la grandeur de l'élasticité de la fonction de demande de monnaie par rapport à ses plusieurs arguments d'autre part.

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Resumen Monetarismo global — la ecuación de flujo de reserva reconsiderada.- El propósito de este articulo ha sido apuntar hacia una inconsistencia entre la ecuación standard de flujo de reserva usada en el trabajo empírico destinada a someter a test la propuesta monetaria de los flujos de reserva internacionales y la teoría subyacente a esta ecuación, el monetarismo global. Lo esencial de este asunto es el signo esperado y la magnitud de la elasticidad de la tasa de interés de los flujos de reserva internacional. Hemos mostrado que bajo los supuestos de monetarismo global, este signo y magnitud dependerá crucialmente de si la funciones de demanda monetaria pueden suponerse ser idénticas a través de los países. Si este supuesto puede hacerse, entonces, nuevamente bajo el supuesto de monetarismo global, un incremento en ?Ia? tasa de interés no debería tener efecto sobre los flujos de reserva internacional. Si por el otro lado el supuesto no es válido, entonces todo el asunto deberá esperar conclusiones de estudios futuros destinados a investigar la relación entre el ?tama?o? de un pals por un lado, y la magnitud de la elasticidad de la función de demanda por dinero con respecto a sus variados argumentas, por el otro lado.

     

“Partial” approaches to balance-of-payments adjustment yield consistent predictions under identical assumptions

Zusammenfassung “artial“-Ans?tze des Zahlungsbilanzausgleichs ergeben unter identischen Annahmen konsistente Aussagen. — Dieser Aufsatz zeigt, da\ Inkompatibilit?ten in den Grundannahmen die einzige Quelle für m?gliche Widersprüche in den Aussagen sind, die sich aus dem “onet?ren” Ansatz und dem “omponenten“-Ansatz des Zahlungsbilanzausgleichs ergeben. Zwei Modelle werden als Prototypen verwendet, um zu zeigen, da\ dann, wenn die den Modellen zugrundeliegenden Annahmen auch bei einem Wechsel in den Determinanten der Zahlungsbilanzstr?me unver?ndert beibehalten werden, die Aussagen vollkommen konsistent sind. Die Ergebnisse der Modelle werden hinsichtlich der Vorzeichen verglichen, die die Ansto\wirkungen verschiedener exogener Schocks auf die Zahlungsbilanz unter “onetaristischen” und “eynesianischen” Annahmen aufweisen.

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Résumé Les approches ?partielles? à l’ajustement de la balance des paiements produisent des prédictions consistantes sous des suppositions identiques. — Cet article souligne que l’incompatibilité des suppositions est la seule source pour des inconciliabilités possibles des prédictions qui résultent des approches ?monétaires? et des ?composantes? en matière de l’ajustement de la balance des paiements. L’auteur applique deux modèles de prototype pour démontrer qu’on obtient des prédictions parfaitement consistantes indépendamment du choix des déterminants directs, supposé que les suppositions sur le monde auquel le modèle se réfère restent intactes si l’on varie les déterminants directs des flux de la balance des paiements. Les prédictions des modèles introduits sont comparées à l’égard des signes des effets immédiats des différents chocs exogènes sur la balance des paiements sous des suppositions ?monétaristes? et ?keynésiennes?.

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Resumen Aproximaciones ?parciales? para predicciones consistentes de beneficios de ajuste de balanza de pagos bajo supuestos idénticos. — Este artículo individualiza incompatibilidades de supuestos subyacentes como la ünica fuente de posibles inconsistencias en las predicciones de aproximaciones ?monetarias? y de ?componentes? de ajustes de balanza de pagos. Se utilizan dos prototipos de modelos para demostrar que siempre que los supuestos acerca del mundo al que los modelos se aplican se mantienen intactes al cambiar entre sets de déterminantes próximas de flujos de balanza de pagos, se obtienen predicciones perfectamente consistentes irrespectivamente de la elección de las déterminantes próximas. Las predicciones de los modelos indicados se comparan bajo supuestos ?monetaristas? y ?keynesianos? en consideración de los signos de los efectos del impacto de variados choques exógenos sobre la balanza de pagos.

     

Exchange rate dynamics under gradual portfolio adjustment

This paper generalizes the asset market approach to exchange rate determination by introducing gradual adjustment of asset-holder portfolios. The influence of different speeds of portfolio adjustment on exchange rate dynamics is considered. Asset market models characterized by instantaneous portfolio equilibrium appear as a special case. The dynamics of exchange rate adjustment following an open-market operation are shown to be qualitatively similar to those of the orthodox instantaneous portfolio equilibrium models. Thus, gradual portfolio adjustment does not compromise the qualitative results derived with the help of those models. The speed of portfolio adjustment is however shown to influence the degree of exchange rate volatility. In particular, the phenomenon of exchange rate overshooting depends crucially on the speed of portfolio adjustment.