卖空压力影响公司融资约束吗——基于中国A股上市公司的实证证据*

代理成本和信息不对称是导致公司出现融资约束的重要原因。本文以2010年3月正式推出的融资融券制度为外生冲击,以2005—2015年间沪深两市A股非金融类上市公司为研究样本,利用双重差分（difference in difference)模型实证检验了卖空压力对公司融资约束的影响。本文研究发现：（1）卖空压力能够提高公司银行贷款规模,降低贷款成本;（2）卖空压力能够降低公司的现金持有水平;（3）卖空压力能够降低公司的现金—现金流敏感性。综合来看,卖空压力能够缓解公司融资约束。进一步的,卖空压力对公司融资约束的缓解作用在民营企业中更加显著,并且卖空压力可能是通过降低公司代理成本和信息不对称程度进而缓解融资约束的。在各种稳健性检验后,本文研究结论保持不变。     

我国直销业存在的问题及未来发展

直销作为一种古老而先进的营销模式,起源于美国.随着亚洲各国外资引入的逐渐增多,许多国家的商人对直销这种现代化营销手段越来越重视了起来,使其成为了一种极具发展前途的新兴行业.文章在对美国和亚洲国家的直销业发展历史研究的基础上,着重探讨我国直销业发展存在的问题,提出了对未来直销业发展的建议,力求寻找出一条符合中国国情的直销发展道路.     

免费搭车行为对实体店与电商竞争的影响

本文通过博弈均衡分析研究"免费搭车"行为对知名品牌实体店与电商间竞争的影响。考虑某知名品牌的销售渠道中有两家零售商,其中一家为实体店,另一家为电商。电商因为"免费搭车"行为的存在能获得一部分需求。研究结果表明:存在"免费搭车"行为时,销售同一品牌的产品,在竞争博弈后电商的均衡价格低于实体店的均衡价格;实体店的服务水平提高,电商能因"免费搭车"行为获利,其均衡利润提高;实体店的均衡利润水平受边际服务成本影响;实体店一定程度内能够容忍"免费搭车"行为。     

论发展场外交易市场拓宽中小企业融资渠道——以武汉股权托管交易中心为例

中小企业作为经济中最具活力的群体,在技术创新、就业、经济增长贡献等诸多方面显现着重要的作用。但目前我国中小企业却面临着融资难的问题,严重制约了这些企业的进一步发展。场外交易的服务对象明确,进入门槛较低,退出渠道通畅,弥补了场内市场的局限性,有助于破解中小企业融资难的问题。     

营商“硬环境”与公司现金持有:基于市场竞争和投资机会的研究

本文利用高铁开通自然实验,研究营商"硬环境"对公司现金持有影响。研究发现,高铁开通使所在地市场竞争加剧,公司投资范围扩大,投资机会增加;进一步地,高铁开通使所在地公司现金持有增加,且该现象在融资约束程度高的子样本中更显著。基于后果分析发现,公司增加现金持有,将有助于其维持所在地产品市场份额,提高竞争优势,增加异地投资,缓解投资不足,并改善会计业绩,提高现金市场价值。研究表明,伴随高铁开通,所在地公司出于预防动机,会策略性增加现金持有。本文基于交通基础设施类营商"硬环境"视角,为公司现金持有持续增加现象提供新论据,也为公司利用经济正外部性,及时调整财务策略,提供重要启示。     

公司债务期限结构与股价崩盘风险*——基于中国A股上市公司的实证证据

基于短期借款的流动性风险和公司治理作用双重特性,本文以中国A股上市公司2004-2014年的数据为样本,利用固定效应模型,实证检验了公司债务期限结构与股价崩盘风险间的关系。研究发现,在控制其他可能影响股价崩盘风险因素和潜在的内生性问题后,短期借款占比越高,公司股价崩盘风险越高。这说明短期借款并没有发挥积极的治理作用,从而抑制借款偿还流动性风险而导致的管理层负面信息隐藏行为。进一步研究发现,短期借款占比与股价崩盘风险之间的正相关关系在国有企业和信息不对称程度高的公司更加显著。