股权结构、政治关联与超额现金持有水平研究

本文以2006~2012年在上证交易所和深证交易所上市的非金融类公司作为样本,从最终控制人的股权集中度、股权性质以及政治关联3个角度,深入地考察上市公司股权结构如何影响现金持有行为。研究发现:随着终极控制人股权集中程度的升高,上市公司的超额现金持有水平呈现出"U";相对于非国有上市公司而言国有上市公司持有的超额现金水平更低;而在非国有上市公司中,有政治关联的上市公司比没有政治关联的上市公司持有的现金水平低;并且国有上市公司持有的现金市场价值更低。这说明股权在集中到一定程度时能够有效缓解股东缺位的问题,但随着股权的进一步集中,新的大股东问题又应运而生。股权国有、政治关联能够有效缓解上市公司所面临的融资约束,降低现金持有水平。     

我国上市公司负债特点对投资行为的影响

长久以来,我国理论界和实务界一直认为我国上市公司具有较强的股权融资偏好,上市公司的资产负债率都普遍较低。在我国上市公司中大多数为国有控股的上市公司,具有特殊的股权结构。通过大量研究证明,我国上市公司的融资顺序为发行股票——银行借款——发行债券,且银行贷款的比重占大多数,导致股东与债权人同性质。本文根据我国上市公司这些负债特点及其对投资行为的影响进行阐述。     

我国上市公司实际控股股东对其盈余质量的影响——基于盈余反应系数的检验

随着我国国有股股权改制的完成,上市公司的股权结构及性质对其报告的盈余质量产生了一定的影响。本文依据我国上市公司2006～2011年的经验数据,分析我国上市公司实际控股股东对财务报告盈余质量的影响,并研究股权集中程度在不同阶段对盈余质量的影响,为从根本上解决国有股存在的缺陷,改善上市公司盈余质量提供依据。     

股权结构与现金持有水平文献综述

上市公司为了满足自身发展投资的需要,在经营过程中不借助外部融资的情况下,会选择持有一定水平的现金（或现金等价物）。持有一定水平的现金不但能够避免外部融资的交易成本,并能有效降低权益融资所导致的信息不对称,进而提高上市公司价值。随着投资者保护程度的降低,各种代理问题的加剧会促使上市公司的现金持有水平的升高。因此,研究者逐渐从大股东代理问题、控制权结构、管理层激励等角度进一步研究公司治理对上市公司现金持有水平的影响。