股权分置改革后我国证券市场有效性研究——基于非预期非流动性新信息视角

基于非预期非流动性新信息视角,本文研究了股权分置改革后我国证券市场效率,比较了不同的市场态势下非预期非流动性对股票收益的影响,并且研究了投资者能否基于当期的非预期非流动性新信息进行套利。实证结果表明:我国上证A股市场中,熊市阶段发挥主要作用的是非预期非流动性;市场对非流动性新信息反应不足,我国上证A股市场存在套利机会。     

估算经济计量模型结构参数的累积法

累积法原是由意大利数学家P.E.Marchesi创造的一种曲线拟合技术,可用于数据平滑的时间序列分析。但由于原作者没有解决累积和求取的通式,使得该方法的使用极其困难,运用甚少。我们经过长期研究,导出了各阶累积和的求取通式,在此基础上,我们把它推广用于经济计量模型的结构参数的估算,使其成为一套完整的估算方法体系,以补最小二乘法之不足。本文扼要论述了普通累积法的基本原理与应用、多级估计法的基本原理、间接累积     

“汶川地震”的证券市场板块效应研究

本文采用事件研究法分别研究了汶川地震对我国金融板块和四川板块的影响。本文根据汶川地震的特点确定了估计窗和事件窗,选择市场模型作为正常收益的估计模型,得到了各个板块在事件窗内的累积非正常收益并对其进行了显著性检验。本文研究结果表明:汶川地震对我国金融板块没有显著性影响;汶川地震对我国四川板块的影响是四川板块组合的累积非正常收益由显著为正到显著为负的变化过程。     

基金经理羊群效应与股票流动性——基于主动型基金的研究

不同于现有文献多集中于讨论羊群行为对股票价格和波动性的影响,本文构建一个包含基金经理和散户投资者的三期模型,探究基金经理羊群效应对股票流动性的影响机制。我们通过均衡求解发现,基金经理羊群行为降低了风险资产投资,股票流动性下降。本文还使用2005-2020年我国股票市场中主动型基金投资股票的数据实证检验,发现基金经理存在羊群行为,该行为导致股票流动性下降。     

金融发展能减少城乡收入差距吗?——来自中国的证据

已有的实证分析普遍认为金融发展有利于经济增长并减少城乡收入差距。本文利用中国1978～2006年各省的面板数据予以检验。实证结果表明,金融发展显著地扩大了城乡收入差距;并和农村居民收人增长显著负相关,金融发展和城市居民收入增长之间不存在显著相关关系;最后,金融发展和经济增长不相关。     

商业信用对信贷政策的抵消作用是反周期的吗？来自中国的证据

本文的主要目的是研究在中国背景下,商业信用作为一种重要的“体外循环”对商业银行正式融资渠道中的信贷政策是否具有抵消作用,该作用的程度在不同经济周期中的变化规律是什么。以1998-2006年284家上市公司为样本,我们分别估计了随机效应Panel模型和时变系数随机效应Panel模型,得到样本期内商业信用对信贷政策的抵消作用大约为17．2％,而抵消作用的程度具有同步性反经济周期规律。我们还特别考虑了商业信用的时滞性特征的影响,建立了一阶动态Panel模型,GMM—SYS估计结果表明,时滞性效应显著。控制了时滞性效应后的抵消作用大约为8．8％。我们采用了ROC方法和含有经济周期指示变量交叉项的动态Panel模型,严格地验证了抵消作用程度确实是反周期的。基于行业分类的稳健性分析同样也验证了抵消作用的存在及抵消作用程度的反周期性。     

商业信用对信贷政策的抵消作用是反周期的吗?来自中国的证据

本文的主要目的是研究在中国背景下,商业信用作为一种重要的体外循环对商业银行正式融资渠道中的信贷政策是否具有抵消作用,该作用的程度在不同经济周期中的变化规律是什么。以1998—2006年284家上市公司为样本,我们分别估计了随机效应Panel模型和时变系数随机效应Panel模型,得到样本期内商业信用对信贷政策的抵消作用大约为17.2%,而抵消作用的程度具有同步性反经济周期规律。我们还特别考虑了商业信用的时滞性特征的影响,建立了一阶动态Panel模型,GMM-SYS估计结果表明,时滞性效应显著。控制了时滞性效应后的抵消作用大约为8.8%。我们采用了ROC方法和含有经济周期指示变量交叉项的动态Panel模型,严格地验证了抵消作用程度确实是反周期的。基于行业分类的稳健性分析同样也验证了抵消作用的存在及抵消作用程度的反周期性。     

国有企业所得税与绩效目标的福利效应

结合国有企业的相对绩效考核机制,本文建立了一个包含国有企业等多元所有制部门的开放经济模型,以考察国有企业所得税、绩效目标等外生政策调整时的福利效应。数值分析结果表明,当国企相对业绩目标低于市场水平时,适度提高国企所得税负可增进经济效率与社会福利,减轻国企所得税负将适得其反。根据这一发现,为纠正2007年企业所得税改革对国企经营的约束放松,避免经济效率与社会福利损失,政府应提高对国企的绩效考核目标。