企业金字塔控股结构与金融化

基于A股上市公司2007-2018年的样本数据,考察金字塔控股结构对企业金融化的影响。研究发现,金字塔控股结构加剧了企业的金融化程度;机制检验表明,金字塔控股结构通过为企业实现过度融资便利加剧了金融化程度;进一步研究表明,前述效应在货币政策较为宽松的时期、竞争强度相对较小的行业、公司治理水平较低的公司中更加明显;经济后果研究表明,金字塔控股结构加剧了企业金融化程度,抑制了企业创新投入水平。该研究结论对于加强金融市场监管、防范系统性风险提供有益参考。     

投资者关系管理与企业风险承担*

公司治理的功效不仅体现在提高企业经营业绩上,促进企业科学决策,合理进行风险控制,实现企业的长期稳定发展也同等重要。本文以2012—2017年我国沪深A股上市公司为样本,利用南京大学联合中国证监会开展的投资者关系管理状况调查,实证检验投资者关系管理对企业风险承担的影响。研究发现：（1）投资者关系管理越好的企业,企业承担的风险水平越低,表明投资者关系管理具有自主性治理效应,能抑制企业过多的风险性行为,从而有效降低企业所承担的风险水平。（2）投资者关系管理的这一治理效应在内部和外部监督机制薄弱的企业中更为显著,说明良好的投资者关系管理一定程度上能形成企业内外部监督机制的弥补,从而对企业所承担的风险产生治理作用。（3）投资者关系管理通过抑制企业过度负债和过度投资降低了企业所承担的风险水平,而与此同时,没有证据表明投资者关系管理导致了企业投资不足,从而带来投资效率的损失。（4）CEO财务背景和董秘专业能力的内部因素以及机构投资者调研、网络媒体平台开通的外部因素对于企业投资者关系管理水平具有显著的促进作用。     

信息发布者特征与企业创新

本文关注公司信息发布者(即董秘)的差异对企业创新的影响。研究发现:(1)当上市公司的信息发布者为金牌董秘时,其创新产出水平更高;(2)当金牌董秘专业相关程度越高、工作越勤勉时,其对企业创新的促进作用越强;(3)进一步的中介效应检验表明,提升公司内部信息披露质量及改善公司外部信息沟通环境是金牌董秘促进企业创新的重要途径。本文的研究不仅丰富了与信息发布者相关的经济后果以及企业创新影响因素的文献,对于全面认识董秘这一高管职业群体如何影响微观企业行为乃至宏观经济也具有重要的启示意义。     

企业对外担保与股价崩盘风险——基于A股上市公司的经验证据

近年来,企业债务违约造成的"担保危机"接连爆发,而上市公司因对外担保所引发的股价崩盘事件也层出不穷,在此背景下,本文探讨企业对外担保与股价崩盘风险之间的内在关系,并对其作用机理进行了展开分析.研究发现,企业对外担保比重与股价崩盘风险呈显著正相关关系,且在信息透明度较低、公司治理较差和行业竞争程度较低的情况下,企业对外担保比重对股价崩盘风险的影响更为显著.进一步研究发现,企业对外担保引发股价崩盘风险提升的作用机制在于:(1)对外担保使得借款方的违约风险向担保方进行转移,加剧了担保企业的信用风险;(2)对外担保比例越高,管理层更倾向于通过信息披露采取机会主义行为——发布更加乐观的业绩预告隐藏公司的负面信息.本文拓展和深化了企业对外担保和股价崩盘风险等领域的研究,为监管部门、上市公司和投资者更深刻地理解企业对外担保的经济后果及其作用机制,提供了实证依据与重要启示.     

投资者关系管理与企业风险承担*

公司治理的功效不仅体现在提高企业经营业绩上，促进企业科学决策，合理进行风险控制，实现企业的长期稳定发展也同等重要。本文以2012—2017年我国沪深A股上市公司为样本，利用南京大学联合中国证监会开展的投资者关系管理状况调查，实证检验投资者关系管理对企业风险承担的影响。研究发现：（1）投资者关系管理越好的企业，企业承担的风险水平越低，表明投资者关系管理具有自主性治理效应，能抑制企业过多的风险性行为，从而有效降低企业所承担的风险水平。（2）投资者关系管理的这一治理效应在内部和外部监督机制薄弱的企业中更为显著，说明良好的投资者关系管理一定程度上能形成企业内外部监督机制的弥补，从而对企业所承担的风险产生治理作用。（3）投资者关系管理通过抑制企业过度负债和过度投资降低了企业所承担的风险水平，而与此同时，没有证据表明投资者关系管理导致了企业投资不足，从而带来投资效率的损失。（4）CEO财务背景和董秘专业能力的内部因素以及机构投资者调研、网络媒体平台开通的外部因素对于企业投资者关系管理水平具有显著的促进作用。     

分洪顾大局 抗灾加措施——洪湖市乌林镇小沙角村抗灾自救的调查

今年7月份以来,洪湖市连续遭受强暴雨袭击,在抵御特大洪涝灾害的紧急关头,洪湖市奉上级三防指挥部的命令:长江外垸分洪调蓄,内垸停排渍水。乌林镇小沙角村为顾全大局,长江民垸——“胡垸”被扒口分洪,内垸——“六零垸”停止排渍。洪水吞没了他们用心血和汗水浇灌的全部劳动成果,小沙角村基本上成了“绝收村”。 小沙角村党支部、村委会在严重灾害面前,克服两眼向上、两手向外的“等靠     

投融资体制改革:机遇与挑战

当前投融资体制的改革正处于深化的关键阶段,包括在改进或健全投资宏观管理,调控体系,建立项目法人责任制,银行政策性与商业性业务分离,重新规范界定中央与地方,政府与企业的投资分工范围,培育投资要素市场和促进竞争机制形成等。投融资体制改革这些方面的变化,对洪湖市经济的发展,既是机遇又是挑战。从机遇来说,主要应把握以下六个方面:     

高管任期与公司坏消息的隐藏北大核心CSSCISSCI

"职业生涯忧虑"(Career Concerns)如何影响高管管理公司信息流尤其是坏消息是当前财务学研究的一个热点。本文使用1999-2014年中国A股上市公司的数据,考察CEO在任期不同阶段如何隐藏公司坏消息和其手段,以及产权性质如何影响上述关系。研究发现:(1)CEO在任职初期(前三年)和离任前一年会更多地隐藏坏消息,且上述效应在非国有企业中更为显著;(2)CEO上任第一年会集中披露前任CEO隐藏的坏消息;(3)"盈余管理"是CEO隐藏坏消息的一种手段;(4)家族企业中,只有非家族成员CEO有出于职业生涯考虑而隐藏坏消息的动机。本文的研究结论揭示了CEO在任期内对公司坏消息管理的动态演变过程,对于深入认识CEO如何管理公司信息流、如何约束CEO管理信息披露的行为以及降低股价崩盘风险具有重要的理论和现实意义。