信息外部价值、研究资源配置与股票定价效率——基于证券分析师的视角

信息是投资决策的依据,也是影响投资收益的重要因素。本文认为在研究资源有限的情况下,分析师将更加重视信息的外部价值,并为信息外部价值高的股票分配更多研究资源。以股票基本面与同行业其他股票基本面的相关性衡量一支股票信息外部价值的大小,本文发现具有更高信息外部价值的股票获得了更多的研究资源：有更多分析师跟踪,被更多分析师发布研究报告,且更可能被分析师实地调研。在分析师个体层面,本文也得到了分析师根据信息外部价值对投资组合内的股票分配研究资源的经验证据。进一步的研究表明,由于市场参与者根据信息外部价值配置研究资源,信息外部价值更高的股票对信息的反映更加充分及时,具有更高的定价效率。     

券商的股权质押业务与其分析师荐股评级的乐观偏差

券商为上市公司大股东提供的股权质押融资服务是否会影响其分析师荐股评级的乐观偏差呢?本文基于我国A股上市公司2008-2016年间的数据对此问题展开了研究,结果发现,相较于非质权人券商分析师,质权人券商分析师对出质人公司的荐股评级更加乐观;且这一关系在规模较小的券商中更为明显。本文进一步研究还发现,质权人券商分析师的荐股评级乐观倾向主要存在于大股东股权质押期间,而在相关股权质押发生前和股权质押解除后,没有证据表明质权人券商分析师与非质权人券商分析师的荐股评级存在显著差异。本文的研究结果表明,券商作为上市公司大股东股权质押的质权人会带来利益冲突,并在一定程度上会有损于其所隶属分析师的独立性。     

名义价格幻觉——基于证券分析师目标价格预测的经验证据

本文利用证券分析师发布的股票目标价格预测,为名义价格幻觉提供了能够直接反映心理预期的经验证据。研究发现,证券分析师对低价股未来收益的心理预期显著高于高价股,该行为偏误在规模小、上市时间短、股票波动性大、财务透明度低和无形资产占比高等估值难度更大的股票中表现得更加明显。我们还利用股票送转,对证券分析师是否受到名义价格幻觉的影响做进一步验证,发现由送转引起的与基本面无关的名义价格下降显著提升了证券分析师对股票未来回报的心理预期。进一步研究表明,上述发现并不是因为证券分析师准确预见了低价股和高价股未来有不同的投资机会,也不是为了最大化其供职证券公司的利益而有意迎合投资者。     

运用工商职能促进个体私营经济发展的思考

运用工商职能促进个体私营经济发展的思考何贵华改革开放以来，浙江省个体私营经济有了很大的发展。面对新的历史转折和丁商行政管理职能的转换，研究探讨如何更好地运用工商行政管理职能，加强引导和管理，继续促进个体私营经济持续、健康的发展，为浙江的经济建设和社会...