历史视角下的金融周期和经济周期

<正>历史经验表明：全球金融周期和全球经济周期具有较高的相关性,且前者整体上领先于后者;进入21世纪以来,全球经济、金融周期的波动幅度扩大。经济、金融波动具有繁荣与萧条交替出现,并在扩张或衰退期自我强化的特征。经济周期会驱动金融周期,金融周期会在放大实际经济波动的同时对经济周期形成反馈。经济周期与金融周期的协同变化反映了货币政策的有效性,而二者的错位则体现了冲击来源的多样性与货币政策的有限性。历史经验表明,     

全球大宗商品价格周期的驱动因素:基于2000-2021年月度数据的实证分析

本文运用Hamilton滤波与小波分解技术,识别出2000年以来的全球大宗商品价格周期。在此基础上,构建小波平滑向量自回归模型,分析全球经济周期和全球金融周期对大宗商品价格周期的驱动作用。结果表明:全球大宗商品价格周期因子能够较好地反映2000年以来国际大宗商品价格的共同变动趋势;全球经济周期和全球金融周期对大宗商品价格周期的驱动作用存在显著差异,全球经济周期的驱动作用时滞较长且相对持久,而全球金融周期的驱动作用则时滞较短且迅速衰减;全球经济周期和全球金融周期对2021年以来大宗商品价格“上行周期”的贡献度分别为25.82%和13.85%,而全球供应瓶颈和能源转型的贡献度则达到24.46%和6.95%。     

跨境资本流动的新特征、新风险及其政策建议

2008年全球金融危机对世界经济金融格局产生了深刻影响，危机以后全球跨境资本流动的规模、结构、参与主体和行为特征都出现了结构性变化，呈现出跨境银行信贷流入下降、证券投资流入上升，以及非银行金融部门重要性上升等新特征。新特征的出现带来了新的风险和挑战，各经济体，尤其是新兴经济体面临债券类证券投资流入占比上升引起的金融不稳定性增加、非银行金融部门重要性增加带来的金融脆弱性上升，以及外币债券规模上升带来的货币错配等风险。跨境资本流动是输入性金融风险的重要传导渠道，在当前复杂的国际环境下，厘清跨境资本流动在全球及中国出现的新特征和新风险，对输入性金融风险的防范和化解具有重要现实意义。     

全球化与通货膨胀

逆全球化与通货膨胀高企是当前世界经济的重要特征。那么，全球化及其趋势的逆转是否会影响各国（或地区）通货膨胀的水平，其形成机制是什么？本文选取163个经济体作为研究样本，构建了衡量全球化的指标体系。在此基础上，将其纳入开放经济条件下的混合菲利普斯曲线，研究全球化对通货膨胀的影响及背后的逻辑机制，并进一步评估“逆全球化”对全球通货膨胀的驱动作用。结果表明，全球化具有通货紧缩效应，这种效应随着一国（或地区）全球化水平的提升，呈现出先减弱后增强的非线性特征。为进一步考察通货膨胀形成机制，将通货膨胀分解为通货膨胀趋势和通货膨胀周期。对于通货膨胀趋势，以参与全球价值链为标志的贸易全球化，是发达经济体通货膨胀趋势下行的主要驱动因素，而信息全球化和金融全球化则是新兴和发展中经济体通货膨胀趋势下行的主要驱动因素。对于通货膨胀周期，贸易全球化会提升各国（或地区）通货膨胀周期对国际大宗商品价格的敏感性，并通过贸易网络形成各国通货膨胀周期的联动。自2020年初发生重大突发公共卫生事件以来，全球化的逆转造成了各国（或地区）通货膨胀水平上升，且参与全球价值链程度较高的国家（或地区）承担了更高的通货膨胀上行压力。本...