高送转超额收益的影响因素研究——基于2015-2016年的上市公司样本

高送转仅仅只是会计项目之间的一种转换,对企业的基本面等没有任何改善,但近年来的高送转股票频繁成为证券市场上炒作对象,送转公告发布后经常产生大幅累计超额收益.本文以2015年和2016年进行高送转的上市公司为样本,对各阶段时间节点的超额收益进行分类统计.研究结果表明事件期内确实存在较为显著为正的超额收益,并通过多项logistic方法以及多元线性回归构建相关因子之间的关系,得到送转时间、送转比例、换手率和公司净利润增速是超额收益效应的主要影响因素.     

我国制造业上市公司在中小板市场的融资效率测度—基于三阶段DEA-Malmquist模型

在我国“供给侧”改革以及“智能制造”转型背景下,高创新、高成长的中小型制 造业已成为促进上述战略顺利实施的重要驱动力量,而融资问题长期以来都是制约我国中小企 业发展的瓶颈。本文以中小板制造业的上市公司为研究对象,首先对其融资现状及特征进行了 分析,随后通过建立三阶段DEA-Malmquist指数模型,在分离出环境因素和随机变量的基础上 评价了企业融资模式对运营效率的影响效果,并从动态角度对融资效率进行了测度。研究结 果表明,市场份额、当地经济发展水平和是否国家持股的外部环境因素对中小制造业企业的融 资效率均产生着显著影响;融资效率提升的主要推动力来自技术进步和规模效率的上升,并在 地域上呈现出“西北>东北>西南>中南>华东>华北”的数值大小分布特点。最后,基于评价结 果提出了一系列的政策建议,以期研究能够为提高我国中小制造业企业的融资效率提供一定启 示。     

美国12条扬子鳄“认祖归宗”来到长兴

今年5月18日晚上10点50分，经过30多个小时的长途跋涉，12条在美国“土生土长”的野生扬子鳄终于抵达位于浙江省长兴县的扬子鳄种源自然繁育研究中心，两位随行的美国专家一丝不苟地检查完所有的扬子鳄是否健康后，研究中心的工作人员将其放入隔离池，开始了它们为我国的野生扬子鳄品质改善和种群恢复所担当的重任。这是国内野外放养扬子鳄数量最多的一次，也是在美国生产的扬子鳄首次回归家乡认祖归宗。     

呼吸的成本:房价空间分异视角下城市居民对雾霾污染治理的支付意愿测度

雾霾污染的日益加剧给我国经济发展带来诸多负面影响的同时,也使得居民生活的行为决策发生了一定的改变。本文基于成都市19个区县的住宅市场及大气监测数据,以二手住房成交价作为行为决策后果的代理变量,通过将空气质量因素引入特征价格法中,并在考虑了房价空间自相关的基础上,综合运用空间误差模型和空间滞后模型考察了城市居民对雾霾污染改善所愿意作出的边际支付水平。研究结果表明,雾霾污染对居民购买和租赁房屋的价格均有着显著的负面影响。雾霾污染程度下降会引起居民购房和租房的边际支付意愿上升。在控制了反向因果的内生性问题后,上述结论依然稳健。进一步利用空间分位数回归发现,不同消费水平的居民对雾霾污染的支付意愿存在异质性,中高端住宅的消费者相对而言更愿意对环境的改善进行支付。最后,通过准自然实验并采用空间双重差分法还揭示出,媒介宣传教育所激发的居民环境关心意识对隐含在房价中的雾霾治理支付意愿具有积极的引导作用。因此,相关政府部门可根据由雾霾污染改善所带来的住房潜在"升值空间"来初步进行污染治理的收益-成本分析,并通过提高居民环保意识、采用多元化的筹资方式来加强环境治理。     

高送转股利政策真的是套现“工具”吗？——来自A股市场的经验证据

2017年金融监管的全面升级使得高送转分红一时间从市场的“香饽饽”沦为备受质疑的“烫手山芋”。文章基于2007-2015年A股上市公司数据,综合运用PSM、IV-Probit模型等计量方法对高送转是否促进股票套进行实证分析。研究发现：（1）企业实施高送转相比于其反事实的非高送转方案存在明显的超额收益,从而为股票套现创造了有利条件,并且在有过减持行为的子样本中收益更高。（2）在有效控制了因果倒置反向因果的内生性问题后,大股东和高管的股票减持套现行为使得高送转的可能性出现了显著的正向提升,表明高送转背后隐藏着企业内部人有意识地利用了投资者的非理性偏好来实现自身理性的套现自利动机,即高送转具有“工具”性质,继而印证了“股票解禁-高送转-减持套现”的利益实现路径。（3）进一步分析表明二者间的关系还存在市场特征异质性,在牛市行情阶段及创业板为代表的中小创板块中,高送转配合套现的“工具”性质更为明显。本文从利益驱动视角为我国监管部门遏制高送转乱象提供了有力的经验证据,并据此提出一系列的政策建议。