担保圈危机、债务挤兑与区域风险治理

本文对担保圈内不同银行之间的博弈进行分析,发现在企业互联互保所形成的担保网络中,当某一家企业发生债务违约后,为之担保的互保企业不仅新增了债务和债权银行,更因新债权银行和原债权银行集体挤兑企业债务而陷入债务违约和资金链断裂的困境,并由此引发新一轮的债务挤兑和资金链断裂,最终演变成具有“多米诺效应”的区域性金融危机和经济危机。在打破刚性兑付的政策背景下,相比于地方政府直接为企业提供政策性担保或通过行政命令干预银行续贷标准,允许担保网络中特定债权人优先获得偿付,可高效化解由债务挤兑所引发的担保圈危机,起到维护区域金融稳定和经济稳定的作用。     

中国影子银行发展中刚性兑付的形成与治理机制

长期以来，刚性兑付被视作中国影子银行体系的扭曲性特征之一，然而刚性兑付这一隐性规则在中国影子银行发展之初就存在。本文研究表明，刚性兑付的作用在中国影子银行的不同发展阶段上具有差异，决定因素是刚性兑付的资金来源。早期刚性兑付的资金主要来自资管机构的自有资金，刚性兑付把资管机构变成投资风险的实际承担者，不仅倒逼资管机构审慎投资，也让投资者对资管机构产生了信任，因此早期的刚性兑付既是一种自律机制，还是一种信任机制，让中国影子银行在基本保持稳定的情况下实现资管规模的快速增长。然而，资管机构自有资金的增速落后于资产规模的增速，以至于在一定时点后资管机构不再能够以自有资金维系刚性兑付，只能依靠“拆东墙补西墙”等方式，但这样的做法不仅不可持续，反而会诱发风险、掩饰风险，此时政府应当强制打破刚性兑付。本文能够为政府在不同时期对影子银行和刚性兑付态度的转变，以及2018年资管新规“破立结合、双管齐下”的治理逻辑提供解释。     

大气污染协同治理的理论机制与经验证据

在全面深化改革的关键时期，处理好地方政府之间长期存在的重竞争、轻合作的问题，是推进国家治理体系和治理能力现代化的重要工作。理论分析表明，中央政府自上而下对地方政府的合作行为进行持续的协调，并确保协作结果对各个地方政府可见，有助于推动地方政府从“各自为战”走向“合作共赢”。本文利用2014年“长三角区域大气污染防治协作机制”这一准自然实验，检验中央政府协调长三角地区进行大气污染协同治理的效果，发现自该政策执行以来，地方政府对秸秆焚烧、机动车和企业污染排放等污染源头进行了实质性的治理整顿，使得长三角区域内的空气质量持续改善，尤其在省际边界地区取得明显的治污效果。研究结果表明，即使是空气污染这样具有高传输性和显著负外部性的治理难题，也能在中央的制度创新和技术赋能下得到有效解决，这为更大范围、更多领域的区域协同治理提供了可借鉴经验。