积极做市,树立银行间市场做市商品牌

中国农业银行资金交易中心作为银行间市场第一个资金交易中心,多年来始终是银行间市场上交易最活跃、最有实力、最具影响力的机构之一,2002年至2006年连续五年实现银行间市场交易量排名第一。作为银行间市场的首批双边报价商,农行已经连续6年多坚持每个交易日多券种、小价差报价,在发现市场价格和活跃市场交易方面发挥了积极作用,     

认真履行做市义务,努力促进业务发展

我国银行间市场的做市商制度脱胎于双边报价商制度,2007年1月9日中国人民银行发布2007年第1号公告,即全国银行间债券市场做市商管理规定,标志着我国银行间债券市场中正式引入做市商制度。中国银行自成为首批现券双边报价机构以来,积极响应中国人民银行的号召,始终活跃在银行间市场之中。     

我国权证创设制度利与弊的内在机理研究

权证,是一种有价证券,权证炒作的暴涨暴跌令市场蕴含了巨大的风险。权证价格大幅波动的原因：从理论上看,有市场价格波动的内在因素,还有市场信心方面的原因,而供需失衡导致权证品种大幅偏离内在价值也是其中的重要因素。在创设制度下,创设机制有利于平抑权证市场的价格巨幅波动,但由于制度设计上的缺陷,创设机制并未达到管理层想达到的目标,甚至变成了券商获得无风险收益的工具。     

“信息不对称”对证券市场做市商报价影响力的实证研究

“信息不对称”理论已经可以解释经济生活很多方面的问题。在当今中国证券市场正在酝酿的改革中,有相当一部分学者提出引入做市商制度,因此,认清信息不对称理论如何在做市商制度中发挥效用会帮助大家更深刻的理解做市商制度的运行机理,找出其与中国证券市场的契合点。本文以纽约证券交易所的股票交易活动为研究对象,用了实证研究的方法,证明了由于证券市场普遍存在的“信息不对称”,做市商会根据交易间隔期本身所包含的信息内容改变其做市商报价。     

新三板扩容对挂牌企业盈余管理行为影响研究

本文以2012-2014年全国中小企业股份转让系统挂牌企业为研究样本,基于自然事件研究的思路,考察新三板扩容及该背景下做市商制度对公司应计盈余管理与真实盈余管理行为的影响,以此揭示新三板制度发展对挂牌公司盈余质量的作用效果。研究发现：新三板扩容显著降低了挂牌企业的应计盈余管理及真实盈余管理程度;但是在高速扩容之下,做市商制度引入在一定程度上反而加剧了企业进行应计盈余管理与真实盈余管理,股票流动性提升后,企业实施费用操控的真实盈余管理水平也明显提升。     

市场不确定性与股票流动性——基于共性和微观结构的视角

市场不确定性与股票流动性有何联系?该联系受哪些因素影响?本文充分考虑内幕交易者的特征,为两者构建了理论模型,并结合沪深A股的数据证实:(1)市场不确定性越大,持股的风险越高,这降低了投资者的交易意愿,对流动性造成负面影响;(2)大宗交易制度将常规交易与大宗交易分离,减小了市场不确定性对个股的冲击,使"不确定性—流动性"关系减弱;(3)融资融券为资金或头寸短缺者提供了交易的可能,因此个股受不确定因素的影响更大,"不确定性—流动性"关系更强。文章为"当局积极干预证券市场、维持市场稳定"提供了政策依据。     

中国创业板市场引入做市商制度的障碍与对策探讨

创业板市场良性发展的基础是要有一套保证市场流动性的交易机制。我国创业板市场引入做市商制度可以起到提高交易效率、降低市场风险维持价格稳定等作用。针对我国在现阶段引入做市商制度存在的一些障碍作者在借鉴国外成功经验并结合我国实际情况的基础上提出了改善外部环境和加强做市商自身建设的建议。     

Financial Structure Changes and the Central Bank Policy

In a response to the financial collapse of 2007–2009, central banks overstepped their narrow role of lender of last resort (LLR) and acted as dealers or market-makers of last resort (MMLR). Such an evolution of the central bank policy stems from the endogenous process of growing securities markets, financial innovations, and market-based credit intermediation. This article examines how changes in the structure of the banking and financial system transforms the central bank policy in financial stability. It considers the separation or integration of the LLR and MMLR functions, revisits the debate opposing lend-to-market and lend-to-institution theses, and discusses the LLR standard rule and its transposition to the MMLR rule. Inasmuch as private securities markets and financial innovations determine the structure of the credit system, central banks endogenously adopt the integrated approach, so that the extensive LLR policy prevails.     

关于OTC市场股权估值的思考

健康的股权估值体系会促进OTC市场的长期发展,为中小微型与创新企业提供全国性、富有透明度的融资渠道。北美OTC上柜公司估值以主板上市公司估值方法为基础,同时估值调整项非常重要。对于我国中小微企业,需要根据上柜公司盈利特点选择合适的估值方法。估值时需要注重企业盈利趋势,多种估值方法互为补充,避免过于复杂的过程及过多的主观假设。估值水平的折价和溢价是风险收益权衡的结果。     

关于我国创业板市场引入做市商制度的设想

当前,我国创业板市场即将正式运行,本文分析比较了做市商制度、竞价交易制度和混合交易制度的优缺点,结合我国创业板市场的特点,认为我国创业板市场不仅有引入做市商制度的必要性,而且具有很强的可操作性。最后指出我国创业板市场最佳的交易模式是以自动撮合的竞价交易制度为主、以竞争性做市商制度为辅的混合交易制度。