银企关系与会计信息稳健性——中国资本市场的经验证据

本文以Watts（2003）的契约理论为基础，分析股东与债权人之间利益冲突对会计信息稳健性的影响。虽然会计信息稳健性有助于保护债权人的利益，但是如果股东可以作为公司的债权人，则投资者对会计信息稳健性的需求下降。本文采用Basu（1997）模型分析了2004年中国上市公司会计信息稳健性，发现国家控制的上市公司的会计信息稳健性程度较低，而民营控制的上市公司会计信息稳健性程度较高，但是股东特征对会计信息稳健性的影响，随着银行在公司中利益的增加而趋于一致。     

建立法人股东为主导的股权治理模式

股权结构是公司治理结构的基础,其设置状况是否合理对公司治理结构的效率有着决定性的影响.文章针对当前上市公司股权治理的弊端,设计出一种股权持有者多元化、股权集中程度分散化的股权结构,并提出我国上市公司应建立以法人股东为主导的治理模式.     

控股股东、实际控制权与小股东权益保护

股权集中型公司是现代公司的主流组织形态之一,其代理成本主要产生于控股股东与小股东之间存在的利益冲突.通过发行多种类股票、交叉持股和金字塔式控股等方式,控股股东能够获取比与其股权份额相对应的名义控制权更大的实际控制权,因而更容易发生以侵害小股东权益作代价追求控制权私下收益的道德风险行为,致使代理成本高昂.声誉机制和法律手段能够迫使控股股东收敛侵占行为,且法律手段较声誉机制更为有效.在中国,声誉机制对控股股东基本不起作用,保护小股东权益的最为有效的措施是完善相关立法并加大执法力度.     

从国营到国有——国家股转让效果分析

本文系统地研究了从1997年到2000年在上海证券交易所和深圳证券交易所发生的国有资产局将控制权转让给国有独资企业和国有法人企业的案例数据。研究发现国家股控制权转让后公司业绩有了明显的改善,同时证券市场对国家股转让行为做出了积极的反应,产生了明显的超额收益。     

金融衍生工具的风险暴露与监控框架设计

分析金融衍生工具的活动特点，观察金融衍生工具的风险暴露，研究金融衍生工具各种监控方式的内涵、主要操作手法、适用的范围以及可供选择的对策，有助于建立起全球性金融衍生工具监控框架设计体系。     

Does the cost of capital differ across countries? An agency perspective*

In this keynote speech, I ask the question: Does the cost of capital differ for firms located in different countries? I argue that there are two ways to look at the cost of capital. First, there is the neoclassical perspective, which assumes that there are no agency problems. In integrated markets, the neoclassical cost of capital is the same in every country. Second, there is the agency perspective. Agency costs increase the cost of capital understood as the expected rate of return necessary for an investment to leave the value of the firm unaffected. Adjusting the cost of capital for agency costs, I argue that it differs across countries because of differences in corporate governance. I then provide a comparison of the agency-adjusted cost of capital between Japan and the US.     

股权制衡、非国有股东委派董事与公司绩效

从公司治理层面完善国有控股企业的股权制衡是国企混合所有制改革的重点和难点,以往学者仅仅研究了股权制衡与公司绩效之间的关系,很少研究两者关系的作用路径和影响机理.因此,引入非国有股东委派董事这一概念,研究非国有股东委派董事在股权制衡与公司绩效之间发挥的中介效应.结果表明:股权制衡有利于公司绩效的提升,非国有股东委派董事在股权制衡与公司绩效两者之间发挥了中介效应.     

大股东治理机制背景的独立董事功用

独立化后的独立董事会削弱大股东治理机制的有效性,其本身也难以发挥监督经理层、保护股东利益的作用,从而可能诱发股东与经理层之间的利益冲突,损害股东整体利益。基于我国上市公司存在双重委托代理问题及投资者法律保护较弱的现实情况,构建具有中国特色的公司治理结构应从两方面着手:政府选择合适的国家终极产权控制方式和合理的代理人行使国有股股权优化大股东治理;制定和切实实行保护小股东的外部强制规则。     

有限责任公司股东优先购买权立法模式研究

国际上有限责任公司优先购买权的立法有四种模式.从部分国家或地区演变历史看,有限责任公司股东优先购买权的立法演变可分为四种演进路径,并总体上体现了有限责任公司立法的三个共同原则.我国有限责任公司股东优先购买权立法模式是从法定主义模式到排除主义模式的转变,这种转变表明了在我国公司活动日益成为世界经济竞争性活动重要参与主体的背景下,我国公司立法指导思想的转变.