证监会加速化解IPO“堰塞湖”

正历经数次新股发行制度改革之后,庞大的IPO"堰塞湖"依然悬于A股投资者头顶,每次开闸的迹象都令市场心惊肉跳。继首批48家公司今年年初扎堆上市后,休眠逾两个月的A股IPO,赶在春末夏初重启的脚步正越来越近。纵观过往,在中国股市的历史进程中相同的故事已经重复上演了九次。今年1月IPO的狂潮带给大盘的冲击仍历历在目,如今却又卷土重来,不免令人心生战栗。然而,资本市场的多变早已不可同日而语,市场各方对大盘的走势也不免多出几分猜测。     

证监会大调整 私募大地震

正最近PE行业颇不平静。中国证券投资基金业协会近期突击批准逾200家新生私募。4月开始,多部门开放经济领域给PE发营业牌照。同时,证监会机构部人事肃清整顿和大调整的传闻在2014年4月中旬逐渐变为现实,再加上IPO近20周零申报,使整个PE行业经历了一场大地震,一些老牌PE纷纷弃掉IPO市场,转战新领域。证监会大换血IPO闸门又关停     

众乱象

雷士照明内耗致首亏雷士照明(02222.HK)发布盈利警告,2014年度将发生重大亏损。这是其2010年在港交所IPO以来首次年度亏损。公告称,2014年预期的重大亏损主要原因是:公司万州工厂自2014年8月8日至2014年11月上旬暂停生产,及吴长江遭免职后,吴及其支持者拒绝交出雷士照明(中国)有限公司重庆办公室的控制权,上述情况均对集团的正常管理和业务运营造成不利影响,致使集团预期2014年下     

IPO制度激励对企业盈余管理的影响研究——熵平衡匹配法的研究证据

以20080～2016年在A股成功发行上市的企业为处理组样本,以A股已上市企业为控制组样本,从企业构造盈余管理的成本和收益的视角,对IPO企业和已上市企业构造盈余管理自身特征因素进行熵平衡匹配后,观察IPO企业盈余管理问题。结果发现：目前我国IPO企业在信息披露过程中仍存在应计和真实盈余管理问题。IPO企业的应计和真实盈余管理,不仅考虑到其受到的IPO激励,同时也是企业结合自身的财务和环境状况对盈余管理成本和收益进行判断的结果,当对企业的财务和环境状况实现样本间的熵平衡匹配后,IPO企业的上市前后的盈余反转现象也被弱化。进一步研究发现,匹配后的企业盈余管理测度对IPO企业定价效率以及后续业绩的影响皆有所减弱。所以,要想真正解决IPO企业的信息披露问题,除了需要股票审核制度的不断完善,还需要整个市场环境、会计准则、法律法规的全面配合。     

新股发行改革要会“分饭”

正发审委在发行核准方面具有绝对的裁量权,种种弊端由此产生。今后即使将这种权力下放给交易所,如果交易所之间没有形成竞争机制的话,目前核准制的问题仍将继续存在证券发行制度一直是内地资本市场的热点话题。从核准制初衷来讲,监管机构是希望借助严格的实质审核,筛选出优质上市公司,防止劣质公司上市圈钱,提高上市公司质量,但实际运行效果却并不理想。尽管近年来强化了中介机构责任、加大了IPO的财务核查力度,但财务造假、包装上市现象依然非常严重,证券发行过于严格     

发审制度不抓“坏人”只“选美”

工作重心的错位,使得证监会长期处于吃力不讨好的境地。长期以来,中国资本市场存在着一个非常吊诡的现象:一面是股民面对萎靡不振的大盘对证监会怨声载道,另一方面是证监会"五加黑白加二"工作强度下的满委屈,工作辛苦程度有目共睹。尽管证监会全名为证券监督管理委员会,其基本职能也为按照法律法规对证券市场进行监管,维护市场秩序,保障其合法运营,可现实中本应履行法定监管职能的证监会,却将大部分工     

并购重组败象屡现

失败的并购重组案例中,标的资产质量不高,盈利能力差强人意是主要因素,这给市场投资者、上市公司等敲响了警钟日前,江泉实业发布公告称,2015年3月2日,公司召开第八届董事会第七次会议,审议并通过了《关于终止重大资产重组事项的议案》等议案。这意味着江泉实业资产重组宣告失败,重组失败的案例新增一家。统计显示,2015年以来已有17家公司宣布终止重组,其中11家公司公告重组失败,3家公司重组被证监会暂停审核,1家公司重组未获股东大会通过,2家公司重组未获发审委通过。对于上市公司并购重组频现失败的现象,无论监管部门还是市场投资者都不应漠视。     

新“国九条”的破冰之旅

正2014年5月9日,国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,对新时期资本市场改革、开放、发展及监管等方面作出统筹规划和总体部署。该《意见》被市场称之为新"国九条"。5月11日,资本市场的代表证券市场应声上涨41点,以示对新"国九条"的欢迎。然而之后的5个交易日,证券市场再度被打回原形,一副积弱难返的模样。在证券市场长达7年熊市之时,国务院发布新"国九条",显然是要提振资本市场,一改长期低迷的状态,开启破冰之旅。     

如何遏制证券违法违规行为

正2014年6月27日,中国证券监督管理委员会网站公布《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》(下称《暂行规定》)。该《暂行规定》对证券期货违法违规行为的举报受理、举报答复、举报信息的保密与管理、举报奖励做了详细的规定。新一轮IPO一开闸,各大公司迫不及待地对外披露和路演,甚至为了尽快上市纷纷压缩发行规模、压缩发行价格、老股转让"临阵归零"等。正是由于我国资本市场监管制度的漏洞,上     

我国发审方式改革的制度分析:一个研究框架

我国新股发行问题的深层次原因是行政监管力度较弱,法律风险水平较低,而核准制并不是主要原因。因此,我国发审方式改革的关键不是从核准制转变为注册制,而是完善相应的制度安排,有效地约束发行人或上市公司及其聘请的中介机构的机会主义行为,进而保护投资者利益。包括加强对发行人及其中介机构的行政监管;健全民事赔偿法律制度,提高发行人及其中介机构的法律风险;完善发行上市相关配套制度,比如提高审核透明度、完善退市制度等。