信用评级风险与债券违约——以华晨汽车集团为例

在政府隐性担保的影响下，我国债券市场上部分国有企业信用债券存在信用评级与违约率倒挂的现象，形成较大的信用风险。打破国有企业债券的政府隐性担保预期，需要政府以更加市场化的方式对违约国有企业进行救助，并进一步完善债券市场相关配套措施。本文以华晨汽车集团债券违约为例，从政府隐性担保角度，对目前我国债券评级市场上存在的国有企业债券信用评级失效的现象进行分析，并探讨债券违约的省内传染效应、信用评级的动态调整以及债务违约后的政府救助。研究发现，由于政府的隐性担保，华晨汽车集团债务结构失衡，同时伴随汽车行业景气度下滑、自有品牌盈利能力不足等问题，从而陷入流动性危机并发生债务违约。华晨汽车集团的债务违约带来了辽宁省内其他国有企业债券融资成本的上升。在信用评级方面，发行人付费模式可能带来信用评级中枢的全面上移，投资人付费模式相对有效，但也存在信息获取不足等问题。本文发现政府应当持续推进对债务违约国有企业的市场化救助，坚定打破国有企业债券的政府隐性担保预期。