Portfolio Performance with Lending or Borrowing

The availability of a single riskless lending and borrowing interest rate is one of the underlying assumptions of the two-parameter efficient markets model. When the model is used to evaluate ex-post portfolio performance this assumption becomes too restrictive. For investors facing a borrowing rate which is higher than the lending rate, performance evaluation must take into account investment goals. It is also necessary to recognize that investors willing to assume high risk in order to obtain high returns have available a number of alternative portfolios which are efficient. La disponibilité d'un simple taux d'intérêt sur prêt ou emprunt, tout risque exclu, est une des hypothèses fondamentales du modèle des marchés actifs à deux paramètres. Lorsque le modèle sert àévaluer le rendement expost de portefeuille, cette hypothèse s'avère trop limitée. Dans le cas où les investisseurs se trouvent face à un taux d'emprunt supérieur au taux de prêt, l'évaluation du rendement doit s'effectuer en considbration des objectifs d'investissements. II faut de même préciser que les investisseurs, prêts à edosser de grands risques dans le but d'obtenir des bényéfices élevés, possèdent un nombre disponible de portefeuilles alternatifs qui sont productifs. Das Vorhandensein eines einzigen risikofreien Anlage- und Aufnahmezinssatzes stellt eine der grundsätzlichen Voraussetzungen des zweiparameterischen Effizientmarkt-Modells dar. Bei der Verwendung des Modells für die Ermittlung der ex post Portefeuilleleistung wird diese Voraussetzung zu einschränkend. Für Anleger, die einen Aufnahmezinssatz, der den Anlagezinssatz überschreitet, bezahlen müssen, muss die Leistungsermittlung Investitionsziele berücksichtigen. Ebenfalls muss berücksichtigt werden, dass Anleger, die hohe Risiken eingehen um hohe Erträge zu erreichen, über eine Anzahl von alternativen effizienten Portefeuillen verfügen.