自然利率与货币政策选择——兼论中国自然利率水平与政策选择

本文首先从理论上解释了自然利率在货币政策选择中的三重作用：一是作为常规货币政策环境下利率政策的实际利率锚；二是作为严重负面冲击下是否需要采取非常规货币政策的参考；三是作为货币政策与其他宏观政策协调配合的联系纽带。其次，利用状态空间模型估算了我国2006—2020年期间的自然利率水平，发现我国自然利率自2020年疫情冲击以来呈现快速下降趋势。最后，结合自然利率的三重作用，本文提出我国一方面应重视低自然利率环境下的货币政策应对，另一方面应强调其他宏观调控政策对促进自然利率稳定的作用，尽量保持常规货币政策的操作空间。