中日“货币之谜”的比较研究——贷款创造存款的理论视角

中日相对其他国家的大规模M2供给已经成为不容忽视的重要经济现象。本文基于贷款创造存款机制的资产负债表模型对两国新增M2的创造过程、使用主体和流通循环等方面进行了比较研究。分析表明，日本在20世纪90年代泡沫破裂后呈现出企业部门借贷需求低迷、政府部门大量举债支出以维持总需求的发展模式，大量M2由商业银行和中央银行的证券购买行为创造，能够刺激消费但难以实现积累。中国则呈现出政府将银行信贷资源集中于国企进行投资的发展模式，大量M2由商业银行的贷款行为创造，驱动投资的同时也实现了积累。中日虽然都存在大量M2，但背后的发展模式与M2创造逻辑具有显著区别。相比日本的企业部门，政府信用支撑下的中国国有企业在驱动投资并刺激经济方面更具优势，在防止中国出现日本式衰退的问题上，需要充分发挥政府部门与国有企业稳定并刺激经济的重要作用。