人民币实际汇率失调程度研究:1994～2004

本文运用行为均衡汇率理论模型对人民币均衡实际汇率和人民币汇率失调程度进行了实证研究，样本区间为1994年1季度至2004年1季度。研究表明，当前时期人民币实际汇率存在较为严重的低估现象，人民币存在升值预期。对人民币汇率失调背后的经济原因分析表明，钉住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的一个主要因素。为了避免人民币汇率出现长时期的失调，建议央行进一步改革现行的汇率制度，改变汇率过于固定的现状，适当扩大人民币汇率的浮动区间，实行更加积极和更具应变能力的汇率政策。

A Study on RMB Real Exchange Rate Misalignment: 1994～2004

This paper employs the behavioral equilibrium exchange rate model to estimate the equilibrium real exchange rate of RMB and the exchange rate mis- alignment in China, which covers the period from 1994ql to 2004ql. The study indicates that RMB real exchange rate has been misaligned during most of the sample period, drastic undervaluation occurred in current period. The paper also analyses the economic reasons and policy implications.