人口老龄化对无风险利率长期走势的影响

人口与无风险利率关系的研究核心是把握人口对通胀和自然利率的影响。本文从通胀和自然利率两个方面着手分析人口老龄化对名义利率的影响。通胀方面，从全球化的视角看，生产国人口老龄化对消费国通胀率产生上升推力，并通过影响全球化进程加剧这一影响。生产国人口老龄化对本国通胀影响不明确。自然利率方面，人口老龄化对自然利率产生下行压力，预期寿命延长与劳动力供给下降是主要影响因素。基于生命周期理论，我们构造了人口年龄结构指标（15—34岁人口/35—64岁人口），对长期名义利率具有指示意义。结合OECD和联合国长期人口预测，预计部分发达国家名义利率下行或已阶段性结束，中国名义利率下行或暂未结束，但斜率和空间有限。