地方融资平台持股上市公司与城投债发行定价

近年来，越来越多的地方融资平台通过持股上市公司的方式来实现自身的产业化转型。本文在债券定价理论的框架下，运用固定效应模型对2007—2021年城投债发行数据进行实证检验，研究发现融资平台持股上市公司显著降低了城投债的发行利差，并且相较于参股上市公司，控股上市公司可以帮助融资平台在更大程度上降低发行利差。机制检验发现，融资平台持股上市公司对城投债发行利差的影响是通过增强自身的造血能力、风险抵御能力和提高媒体监督力度实现的。异质性检验发现，当融资平台公益性职能较强、地方政府救助能力较弱、地区制度环境较差，以及持股公司的财务状况较好、市场竞争地位较高、股利分配较多时，融资平台持股上市公司降低城投债发行利差的作用更为明显。本文从融资平台持股上市公司这一新颖的角度切入，丰富了城投债发行定价和融资平台转型领域的研究，对于我国完善地方政府债务治理、实现国有资本的保值增值也具有政策启示作用。