股息红利税改革、股票流动性与企业创新——基于双重差分模型的实证研究

学界关于股票流动性对企业创新活动究竟产生何种影响是一直以来存在争议的话题。文章以2008--2017年在上海证券交易所挂牌的上市公司为研究样本,选取2012年股息红利差别化个人所得税改革这一政策作为外生冲击,运用双重差分模型(DID)探究中国资本市场中,股票流动性和企业创新活动的关系。研究发现,相比于改革前股票流动性较低的企业,改革前股票流动性较高的企业在改革后显著增加了创新投入,验证了高股票流动性对企业创新投入的抑制作用。进一步研究中,以企业创新产出作为创新活动的代理,发现股票流动性越弱,企业的创新产出水平越高,解决了股票流动性和企业创新之间的内生性问题,并提出相应的政策建议。