| 摘 要： | 资产证券化是80年代以来，国际金融创新发展的趋势之一，从资金循环的路径来看，广义的证券化与通过资本市场和货币市场进行的直接融资方式相对应，强调了以市场而不是以银行等金融中介结构为基础的信用中介，其形式包括商业票据、企业债券和股标。经济学家加德纳的信用中介，其形式包括商业票据、企业债券和股票。经济学家加德纳揭示了证券化的本质：“它是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部匹配的一个过程或工具。在这里，开放的市场信誉（通过金融市场）取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市场信誉。”我们这里要分析的是狭义的证券化，证券化的对象是已存在的信贷资产，通过将这部分资产集中起来并重新分割为证券进而转卖给市场上的投资者，以获得流动的资金。这种融资行为不同于企业传统的证券化的根本点在于：传统的企业证券化是企业通过发行公司债券、股票筹集资金，结果是负和所有者权益的同时增加，而金融资产证券化是保有资产通过证券化的形式卖掉实现的资金筹集，它导致的是企业负债和所有者权益结构而不是总量的变化，从而改善了传统型融资的风险和收益结构。从实践来看，资产化的动因是通过融资结构的转化增加资产的流动性，而根据资产投资中风险与收益对称的原则，这部分资产必须能够在未来有一个可预期的较为稳定的现金流，其具体特征包括：（1）可理解的信用特征；（2）明确界定的支付模式；（3）较长的期限；（4）良好的还贷历史记录；（5）完全分期摊还；（6）供款人多样化；（7）清算值高。到目前，住宅贷款、信用证贷款、汽车贷款等已经在实践中作为证券化的理想对象获得了极大的发展。
|
