黄金定价：老框架和新变量

<正>文章基于黄金的底层属性——抗通胀和避险——构建黄金价格的分析框架，黄金需求主要是投资需求，实际利率框架本质是黄金对美元信用的替代，底层变量是美国的货币政策和经济基本面。同时应从需求结构变化补充对黄金价格变化的观察视角，2022年央行购金贡献了主要的需求边际增量。本轮黄金的配置窗口大概率较过往周期有所提前，黄金的超额收益将伴随美联储的降息拐点的临近逐步凸显。