后股权分置改革时代上市公司并购市场绩效研究

文章以股权分置改革这一制度的变迁为研究视角，运用事件研究法，研究了中国上市公司并购市场绩效（CAR）的影响因素，并进一步探讨了股权分置改革后大股东改变侵占公司利益方式的可能性。研究发现，股权分置改革后，并购公司的并购市场绩效均值显著为正，采用现金支付方式的并购公司有较高的并购市场绩效，收购公司并购活动的关联属性对并购市场绩效无显著效应，第一大股东持股比例越高的并购公司其并购市场绩效越低。另外，成长性增强了现金支付方式对并购市场绩效的正效应，公司杠杆减弱了现金支付方式对并购市场绩效的正效应。文中的结果表明，股权分置改革后，中国上市公司并购活动逐渐显现出市场化特征，股权分置改革对上市公司并购行为和并购市场绩效已产生积极作用，但并购活动中利益输送的动机和行为在股权分置改革后仍然存在。