| 摘 要： | 美国房价下跌拖累经济,消费放缓,影响中国出口。但是2008年是中国史无前例的奥运年和五年一次的地方政府换届年,消费和投资需求强劲,足以抵御外需走弱。从资金面来看,美元贬值和美国经济走弱将使其货币政策更趋宽松,推高或支撑大宗商品价格。全球流动性"水位"将继续上涨。在全球流动性泛滥的背景下,美元持续贬值导致大量资金涌入新兴市场,且这种趋势在2009年之前还将持续,未来短期内新兴市场资金充裕的局面不改,可谓树欲静而风不止。最后,中国政策层面的紧缩势在必行,但一些宏观政策因带有强烈行政色彩而难以把握其力度,结构性政策(如产业政策、技术创新、收入政策等)更是难以立竿见影。一旦外部环境"温度"低于预期,调控可能先抑后扬,经济增速则先降后升。具体而言,美国将于未来一年内减息100～150个基点,美元1～2年内将贬值15%。若其有更大幅度的减息,只能加速美元贬值。中国出口增速将受外需放缓影响而明显下降,但消费和投资仍将保持强劲,经济保持在11%左右的高速增长,内需将在经济增长中发挥更重要的作用。中国加息空间正在缩小,全年最多两次共54个基点,而且都在上半年。而人民币升值速度有望加快,对美元全年升值10%。在这些背景下,通胀将在下半年明显缓解,2008年全年约为4.0%～4.5%。投资者应该回避对外依存度较高的出口板块,转移至以内需为主的板块,特别是受益于人民币升值与弱势美元的板块。另外,投资者还应关注2007年底和2008年前期在调控力度较强时受负面影响较大的行业在2008年下半年的反弹机会。我们希望看到政府的调控政策充分考虑到全球经济走势及其不确定性。更多地运用市场手段(如汇率和对冲工具)执行从紧的货币政策以降低经济和市场波动,稳健的财政政策应当包含一个扩张性的、具体的备选方案(Contingency Plan),以备出口一旦大幅下滑时拉动内需,改善民生。至于结构性政策,尽管有必要强调其重要性,但其短期效果有限,更不能替代宏观政策。
|
