经济金融化与“全要素生产率之谜”:理论机制与实证检验

人口论、人力资本积累论、技术扩散放缓论、全球贸易摩擦论、金融危机持久伤害论以及统计幻象提供了“全要素生产率之谜”部分解释。然而，“全要素生产率之谜”的剖析不能忽视经济金融化转型的典型事实，实体经济金融化导致金融资本对实体资本的“挤出”而产生负面冲击，引发全要素生产率增长的停滞。这种“挤出”存在资本运动、产业结构和企业金融化的三层次作用机制，表现为金融资本趋强而产业资本趋弱、核心经济由实体部门向虚拟部门的转变、“收入差距”扩大伴随的有效需求不足和企业主营业务的“金融化”行为。进一步利用跨国投入产出数据对此进行了检验，研究发现经济金融化是“全要素生产率之谜”的重要原因。鉴于此，我国高质量发展要关注全要素生产率中的金融化因素，需要深化金融制度改革，坚持制造业是实体经济核心的地位，促使金融业回归资金融通服务中介的本质，提升金融服务新兴经济的能力。