| Abstract: | Zusammenfassung Eine Ungleichgewichts-Analyse der internationalen Geld-m?rkte unter Verwendung verteilter Lags. — Die Studie versucht die Ursachen des Ungleichgewichts seit Beginn des kontrollierten Floatings auf dem internationalen Geldmarkt zu untersuchen, und zwar mit Hilfe eines Modells mit verteilten Lags auf Monatsbasis. Dadurch sollen Ergebnisse ermittelt werden, die mit jenen verglichen werden k?nnen, die Aliber für die letzten sieben Jahre des Systems fester Wechselkurse ermittelt (und kürzlich in dieser Zeitschrift ver?ffentlicht) hat. Die Ergebnisse sind insofern entt?uschend, als sie für meine Auswahl von zehn L?ndern kein schlüssiges Muster liefern, das Auskunft darüber geben k?nnte, ob die Ursachen des Ungleichgewichts monet?r (Versagen von ?Fisher Closed? und ?Fisher Open?) oder strukturell waren (Versagen von ?Kaufkraftparit?t? und ?Fisher Open?). Da aber die ?Kaufkraftparit?t? in meinem empirischen Test mehr versagt als ?Fisher Closed?, k?nnen wir unter Verwendung von Alibers Terminologie folgern, daβ das Ungleichgewicht mehr struktureller als monet?rer Art gewesen ist. Wenn wir indessen den Ausdruck ?monet?r? in seinem unmittelbaren und üblichen Sinn (der Wirkung von Geldangebots?nderungen) verwenden, dann k?nnen wir nicht sagen, daβ relative ?nderungen des Geldangebots als Erkl?rung von Wechselkurs?nderungen besser geeignet sind als die ?Kaufkraftparit?t?. Relative ?nderungen des Geldangebots scheinen aber etwas besser als ?Fisher Open? das Zinsagio zu erkl?ren.
Résumé Une analyse de retardement distribué de diséquilibre sur le marché d’argent international. — L’étude essaye de rechercher les sources du diséquilibre depuis le commencement du flottement managé sur le marché d’argent international par un modèle de retardement distribué estimé avec des données mensuelles pour gagner des résultats contrastants avec ceux obtenus par Aliber (publiés dans ce journal récemment) pour les dernières sept années du système de taux de change fixe. Les résultats sont désappointants de manière qu’ils ne fournissent pas un réseau pour mon sondage de dix pays expliquant si la source du diséquilibre était monétaire (défaut de ?Fisher Fermé? et ?Fisher Ouvert?) ou structurelle (défaut de ?Parité de Pouvoir d’Achat? et ?Fisher Ouvert?). Maintenant, comme la ?Parité de Pouvoir d’Achat? manque dans mes testes empiriques plus complètement que le ?Fisher-Fermé?, nous pouvons conclure que le diséquilibre était de manière plus structurelle que monétaire, en utilisant la terminologie d’Aliber. Mais en appliquant le terme ?monétaire? plus directement et communément pour référer à l’influence des changes en offre d’argent, nousne pouvons dire que les changes relatifs en offres d’argent expliquent les changes de taux des changes avec plus succès que la ?Parité de Pouvoir d’Achat?. Cependant les changes relatifs en offres d’argent semblent expliquer les agios d’intérêt quelque peu avec plus succès que le ?Fisher-Ouvert?.
Resumen Un análisis de retardos distribuidos del desequilibrio en el mercado internacional del dinero. — El estudio trata de investigar las fuentes del desequilibrio desde el inico de la flotación manejada en el mercado internacional del dinero por medio de un modelo de retardos distribuidos estimados con datos mensuales, de manera de prover un set de resultados que puedan ser contrastados con aquéllos obtenidos por Aliber (publicados recientemente en esta revista) para los últimos siete a?os del sistema de cambioŚ fijos. Los resultados son desilusionantes en el sentido que no permiten distinguir un patrón definitivo para mi muestra de diez países, que indiquen si la fuente del desequilibrio ha sido monetaria (falla de ?Fisher Closed? y ?Fisher Open?) o estructural (falla de ?poder de compra de paridad? y ?Fisher Open?). Ahora, que el ?poder de compra de paridad? presenta mayores fallas que el ?Fisher Closed? en mis tests empíricos, podemos concluir que el desequilibrio ha sido de naturaleza más estructural que monetaria, usando la terminología de Aliber. Pero, utilizando el término ?monetario? en su sentido más directo y común para referirse a la influencia de cambios en la oferta de moneda, no podemos decir que cambios relativos en la oferta monetaria explican variaciones en las tasas de cambio más exitosamente que el ?poder de compra de paridad?. Cambios relativos en la oferta de dinero, sin embargo, resultan explicar en mejor forma los descuentos de interés que el ?Fisher Open?. |
