董事会监督、债务水平与债务融资成本——来自审计委员会履职披露的证据

选取2013年上交所要求单独披露审计委员会履职信息这一外生事件作为董事会监督增强的替代变量，实证检验董事会监督对债务融资成本的影响及其作用机制。研究显示，董事会监督与债务融资成本负相关，在区分债务水平后，这一负向影响仅存在于债务水平低的公司，而在债务水平高的公司，董事会监督会增加债务融资成本。作用机制检验发现，低债务水平公司的董事会监督主要发挥“信息质量”作用，而高债务水平公司的董事会监督主要发挥“风险承担”作用。截面检验发现，董事会监督的正向影响在管理层权力大的样本更显著，其负向影响则在信息不确定性高的样本更显著。研究加深了对董事会监督所带来的成本与收益的理解，同时对完善我国董事会监督机制也有一定启发。