资本市场开放与股价波动性——来自沪深港通的经验证据

沪深港通作为中国资本市场对外开放的重大举措，近年来受到学术界和实务界的广泛关注。本文基于沪深港通这一准自然实验，利用2008-2020年沪市和2012-2020年深市A股上市公司数据，构建多时点双重差分模型(Staggered DID),考察资本市场开放对股价波动性的影响及作用机制。研究发现，中国沪深港通资本市场开放机制有助于降低股价波动性，且该作用在治理水平较低、代理成本较高以及没有QFII持股的公司中更为显著。作用机制分析表明，沪深港通制度通过引入境外投资者，吸引更多分析师关注，提高信息披露质量和外部监督水平，进而降低股价波动性。本文研究丰富了股价波动性的相关文献，为中国深化资本市场开放，建设更高水平开放型经济新体制提供了重要的经验借鉴。