融资结构与经济增长的关系研究——基于非金融企业金融化的视角

我国经济转型升级期间受到疫情频发、保护主义兴起等各种因素的阻碍，无形中加重了实体企业稳健运营的压力。金融市场发展始终致力于缓解实体企业困境，而在金融资本与产业资本相排斥的经济阶段是否引致企业的投融资行为出现错配现象，值得深入研究。文章通过研究2010—2021年我国A股企业数据（剔除金融与房地产企业），并将非金融企业金融化的比重作为调节变量检验融资结构与经济增长之间的机理。进一步检验发现，企业的内源融资与实体经济增长呈正相关关系，而外源融资的增加会削弱实体经济的增长；企业金融化水平对内源融资、外源融资与实体经济发展水平具有显著的调节作用，具体表现为金融化程度的加深强化了企业内源融资对经济增长的促进作用，而削弱外源融资对实体经济的抑制作用。研究表明，我国企业的金融化投资发挥了较大的“蓄水池”效应，在优化企业债务结构与提高安全边际的同时促进实体经济发展。