Risk,efficiency and speculation in the 1920s foreign exchange market: An overlapping data analysis

Zusammenfassung Risiko, Effizienz und Spekulation auf dem Devisenmarkt der 20er Jahre: Eine Analyse mit überlappenden Daten. — Die Autoren überprüfen die Hypothese der effizienten M?rkte für die Zwischenkriegszeit mit ihren floatenden Wechselkursen und benutzen dabei w?chentliche Daten für Kassakurse sowie Terminkurse der Ein-Monats- und Drei-Monats-Frist. Im Gegensatz zu einer Anzahl anderer Forscher zeigen sie unter Verwendung sowohl von Standard-Orthogonalit?ts-Tests als auch einer Vektor-Autoregressionstechnik, da\ die Hypothese effizienter M?rkte für die betrachtete Periode strikt zurückzuweisen ist. Da diese Hypothese auf die Hypothese der Risiko-Neutralit?t und der Rationalit?t zurückgeht, versuchen die Autoren zu ermitteln, ob die Hypothese deshalb zurückgewiesen werden mu\te, weil die Akteure auf den Devisenm?rkten eine Risikoscheu zeigten. Dabei verwenden sie ein spezielles Risikopr?mien-Modell.

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Résumé Risque, efficience et spéculation au marché des changes dans les années {dy1920}: Une analyse avec des données croisées. — Les auteurs examinent la validité de l’hypothèse des marchés efficients concernant l’expérience avec les cours de change flottants entre les guerres en utilisant des données hebdomadaires du marché au comptant et des marchés à terme (un mois et trois mois). Contrairement à d’autres chercheurs, les auteurs démontrent, en utilisant des tests standardisés d’orthogonalité et une technique d’autoregression de vecteur que l’hypothèse des marchés efficients doit être rejetée pour cette période. Comme cette hypothèse reste sur les hypothèses combinées de la neutralité de risque et de la rationalité, les auteurs essaient de trouver, en utilisant un modèle spécifique pour la prime de risque, si la rejection est due aux transacteurs qui reculent devant le risque au marché des changes.

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Resumen Riesgo, eficiencia y especulación en el mercado de cambios de los anos 20: un análisis de datos sobrepuestos. — En este trabajo se reexamina la validez de la hipótesis de mercados eficientes para la experiencia con tasas de cambio flotantes en el periodo de entreguerra, utilizando datos semanales del mercado spot y de las tasas a término para uno y tres meses. A diferencia de una serie de otros investigadores, se demuestra que la hipótesis de mercados eficientes es rechazada para el periodo estudiado, utilizando tests estándar de ortogonalidad y una técnica de autoregresión vectorial. Como esta hipótesis es una hipótesis conjunta de neutralidad frente al riesgo y de racionalidad, utilizando un modelo especial de sobretasa por riesgo, se intenta determinar si el rechazo se debe a la actitud adversa al riesgo por parte de los participantes en el mercado de cambios.