双层股权结构与公司价值——基于赴美上市中概股公司的经验证据

双层股权结构有助于创始人及管理团队稳定公司控制权、激发其潜能和积极性，但也带来了诸如其他投资者保护不足、管理层谋取控制私利等潜在风险。考虑到我国采用双层股权结构的公司主要集中于赴美上市的中概股公司，本文以2005-2020年在美上市的中概股公司为样本，探究双层股权结构对公司价值的影响及作用机制，以及这种影响在企业不同生命周期阶段的差异性。结果表明：第一，双层股权结构显著提高了公司价值；第二，双层股权结构的价值增值效力是通过降低代理成本、缓解公司短视来发挥作用的；第三，从企业生命周期动态视角来看，在成长期和成熟期的企业采用双层股权结构能够提高公司价值，且对成长期企业的促进作用更强，而衰退期企业采用双层股权结构不具有价值增值作用。充分发挥双层股权结构的价值增值效力、抑制其可能带来的不利影响，要引导企业合理选择双层股权结构，同时做好退出机制的前瞻性设计，加强公司内部治理和外部监督，强化对创始人及管理团队的激励约束。