NMS法案的演进及其对美国证券市场的影响

美国国会提出NMS法案的初衷是建立统一的全美市场系统，解决美国证券市场分割的问题。早期的法案忽视了交易需求的差异化，没有实现预定的目标。新的NMS修正案通过强化市场连接、建立市场问竞争订单的市场机制来降低交易成本、提高市场效率。虽然法案保守地偏重价格因素，但是保持了监管架构的延续性。法案的实施改变了美国证券市场结构，实现了上市场所和交易场所的分离，使得传统交易市场逐渐消失，自动化电子交易蓬勃发展起来；美国证券交易基础设施进入数字化时代，技术能力成为交易所的核心竞争力，为获取先进技术、扩大市场份额，交易所并购、技术系统整合的进程加快；“最优执行”进一步保护了投资者利益，但跨市场交易使得美国证券监管体系面临新的挑战。