宏观政策特征对大类资产收益和风险影响：机理与实证检验

选取2003-2021年中国股票、债券和大宗商品月度数据，在构建中国宏观政策指数的基础上，实证考察宏观政策的松紧程度和周期性特征对大类资产收益和风险的影响及作用机制。研究发现，紧缩的货币政策周期对股票和债券资产收益、债券资产的收益率波动有显著的负向影响，紧缩的财政政策周期对股票和债券资产收益有显著的正向影响，对股票资产的收益率波动有显著的负向影响；财政政策趋紧对股票资产收益有显著的负向影响，货币政策和财政政策趋紧均会增强股票资产收益的波动性，货币政策趋紧对商品资产收益率的波动具有显著的抑制作用；宏观政策的松紧程度和周期性特征会通过影响物价水平进而影响股票和债券资产的收益以及股票资产收益率波动，宏观政策的松紧程度和周期性特征会通过影响市场情绪进而影响债券资产收益。